山东路桥:业绩高增符合预期,订单饱满未来业绩有保障

事件:10月11日,公司发布前三季度业绩快报,实现营收78.6 亿,同比增长86.9%,实现归母净利润4.1 亿,同比增长65.9%,符合预期高增;基本EPS 为0.37 元/股,加权平均ROE 为11.2%。

    经营分析:业绩符合预期,订单饱满保障未来业绩:1)公司前三季度的营收/归母净利润同比增长86.9%/65.9%,业绩高增得益于在建工程项目及完成工作量较去年同期增长。2 ) 分季度来看业绩, Q1/Q2/Q3 的营收占比分别为17%/37%/46%,较去年同期增速为108%/118%/62%,Q1 归母净利润较去年同期实现扭亏为盈,Q2/Q3 归母净利润同比增长72%/32%,Q3 业绩增速虽然有所下滑但仍处在高位,增速下滑或由于去年Q3 基数较大导致。3)截止目前公司 2017 年新签订单承接金额达近290 亿元(包括联合中标),为16 年营收(81.5 亿)2.4 倍,考虑到2016 年底有近200 亿在手订单,公司在手订单充裕未来业绩继续高增有保障。

    定增被否不影响公司基本面:公司2016 年非公开发行A 股股票未通过证监会审核,此定增计划目的是筹资30 亿用于泰东路项目(16 亿)和龙青路项目(11 亿),3 亿用来补流,虽然定增被否,但公司资金较充足且可以采用其他方式进行资金补足,我们认为对公司此次定增失败基本面影响不大。

    山东省稀缺标的国改预期强烈:1)控股股东山东高速集团15 年被确定为国资投资运营试点企业,拟通过非公开发行引进安邦和华融,国改预期强烈;2)国改总体遵循“地方先行先试”,山东作为国资大省,国企改革稳步推进,公司作为山东省国改稀缺标的,有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

    投资建议:我们预测公司17/18 实现营收116/148 亿,净利润6.2/8.5 亿;给予公司未来3-6 个月11.2-14.0 元目标价位,对应2017 年PE 估值分别为20-25 倍。

    风险提示n 项目落地不达预期;回款风险;国改不达预期。