美尚生态:并表促业绩高增,PPP业务值得期待

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润1.47-1.67亿元,较上年同期增长52%-73%。

    投资要点:

    金点并表效应显著,公司三季度延续高增长。前三季度公司实现归母净利润1.47-1.67亿元,同比增长52%-73%,中位增速为62.5%,高于中报57.01%的增速。业绩高速增长主要源于2016年度公司完成了对金点园林的重大资产重组,两公司整合顺利。目前,金点园林业务转型成效显著,先后斩获12亿元的《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议》、3.53亿元的《额敏县城市道路双修工程项目(PPP)》。未来随着金点与母公司业务深入整合,双方协同效应进一步发挥,公司业绩有望延续高速增长态势。

    积极探索PPP业务模式,订单放量支撑业绩增长。公司积极探索PPP2.0模式,业务布局河道治理、特色小镇及文化旅游等领域。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)66.99亿元,营收保障系数为6.35倍,其中PPP项目为49.5亿元,占比达73.89%。近期,公司又实现了PPP业务模式的又一探索,公司作为有限合伙人参与的禄盛投资(公司持股99%)联合中标“陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区(PPP)项目”的社会资本方,项目投资额为8.56亿元,建设内容涵盖园林绿化、产业信息及大数据平台、城市品牌营销等。

    员工持股计划添发展动力,债券发行保订单实施。公司正在推行规模上限为2亿元的第一期员工持股计划,激励对象为不超过1000人的公司中高层管理者及核心员工,此次员工持股计划覆盖面较广,有利于将员工利益与公司业绩深度绑定,为公司发展增添动力。同时,公司拟向合格投资者公开发行规模不超过5亿元、期限不超过5年的公司债券,已于10月9日获得证监会核准批复。此次发行债券主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目,有利于补充该项目顺利落地所需资金,为公司业绩高速增长提供保障。

    维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为24、17、13倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。