银行周报:降准缓解负债压力,股份行利好更多
投资观点:降准缓解银行负债压力,股份行利好更多,逐步关注低估值股份制银行的投资机会。①扩大此前定向降准范围,上市银行整体流动性释放1600亿左右。
定向降准门槛降低至普惠金融贷款增量和存量占比1.5%,绝大部分银行可以达标,扩大0.5个百分点档的定向降准范围。从上市银行情况看,此前条件二城商行和农商行符合条件较多,预计增量影响较小。②今年以来银行的负债成本和负债结构是压制银行息差和规模增长最大压力,在同业负债比例管控的监管环境下,降准相对于公开市场操作,更有利于缓解银行负债端压力,特别是存款,有利于提升净息差,修复规模增长。③股份行利好更多。仅考虑资产重新投资影响,简单测算对2018年行业业绩提升0.3百分点,考虑息差可能更多。本次建设银行、招商银行、中信银行、浦发银行、平安银行可能有降准0.5百分点,提升其2018年业绩增速0.7-1.2个百分点。④降准利好银行,逐步关注低估值股份制投资机会。2017年、2018年老16家PB 估值0.98X,0.85X,股份行(剔除招商银行)估值为0.87X,0.76X,部分股份行在2018年估值历史底部或新低。持续推荐工商银行、重点关注建设银行,逐步关注华夏银行、中信银行等低估值股份制银行投资机会等。
一周板块表现回顾(2017.9.25-9.29):节前一周银行板块下跌1.23%,跑输大盘(万得全A 上升0.04%)。上周板块成交量57.7亿股,占全部A 股成交量的3.6%;上周板块成交金额为461亿元,占全部A 股市场成交额的2.1%。25只个股中,节前一周大行上周表现略好。次新农商行表现较弱。周表现较好分别是农业银行(0.79%)、工商银行(0.33%)和浦发银行(-0.15%),周涨幅靠后的是江阴银行(-6.8%)、常熟银行(-14.1%)、无锡银行(-15.2%)。
利率跟踪:节前一周央行大幅回笼,货币利率略升。
(1)节前一周(含9月30日)央行逆回购操作3200亿,逆回购到期6800亿,公开市场净回笼3600亿。节前一周(含9月30日)银行间利率环比略升。SHIBOR 隔夜/1W/2W 均值环比上升8/4/4BP,1天/14天银行间回购定盘利率均值环比上升8/24BP,1天/7天/14天银行间质押式回购利率均值环比上升4/1/53BP。
(2)节前一周珠三角票据直贴年化利率4.1%,长三角直贴年化利率4.05%,转贴年化利率3.95%,票据直贴、转贴利率较前一周上升5BP 。( 3) 10月1日理财预期收益率环比上升,1W/2W/1M/2M/3M/6M/9M/1Y 理财产品收益率比前一周上升20/10/3/8/1/2/2/4BP。
(4)节前一周(含9月30日)国债到期收益率稳定,1M/3M/1Y/30Y 国债到期收益率环比上升6/4/2/1BP,其余期限品种国债到期收益率环比持平。
(5)节前一周(含9月30日)企业债到期收益率略有分化,3M/1Y/3Y/5Y 企业债到期收益率环比下降4/1/2/1BP,6M/10Y/15Y/30Y 环比上升3/2/2/1BP。
(6)节前一周(含9月30日)同业存单发行利率上升,1M/3M/6M 同业存单发行利率环比前一周上升5/5/3BP。
个股跟踪:
(1)建设银行:建设银行非公开发行优先股的行政许可申请受证监会受理。
(2)农业银行:获准发行400亿二级资本债券。
(3)中国银行:9月26日在全国银行间债券市场发行总额为300亿元人民币的二级资本债券并于2017年9月28日发行完毕。
(4)中信银行:副行长朱加麟辞职;子公司中信国金100%持股的子公司中信银行(国际)有限公司信银国际拟发行新股并引入5名投资者,5名投资者合计投资金额约为90.53亿港元。
(5)江苏银行:京东金融与江苏银行达成战略合作。
(6)无锡银行:央行同意无锡银行在全国银行间债券市场公开发行不超过28亿元人民币的二级资本债券。
政策跟踪:
9月30日,央行宣布对普惠金融领域实施定向降准,普惠金融主要聚焦单户500万以下的真小微贷款,同时还包括了扶贫攻坚和双创等领域。其中满足第一档标准的商业银行额外降准0.5%,满足第二档标准的商业银行额外降准1.5%。
风险提示:房地产行业风险。