建筑材料行业周报:需求预期趋弱带来波动,建材供给强约束,持续提振基本面,预期差再现

需求预期趋弱带来波动,建材供给强约束持续提振基本面,预期差再现:节后周期板块出现普跌,水泥玻璃也跟随下跌,但是跌幅相对较小。我们认为导致周期品普跌的主要因素有:1、需求预期趋弱,前期市场对部分存在较强行政化限产手段的行业给予相对较高的预期,但是近日市场普遍认为环保限产同样抑制了需求释放,叠加微观数据走弱(大宗商品期现价格出现波动,有库存环节的行业经销商补库存意愿趋弱),市场对限产季的需求和价格表现开始有所质疑;2、政策基调有不确定,避险情绪较浓。

    但是我们认为,建材中的周期品尤其是水泥,在需求预期趋弱带来股价波动时,反而是较好的配置时点,核心原因有:1、供给侧约束最强,水泥因为产能特点,导致可以进行100%的限产,且今年北方各省市均陆续提前进行采暖季错峰,水泥在采暖季的供给收缩是所有周期品中最大的;2、需求实际仍然走平,钢铁等有库存的行业微观数据变化,放大了市场环保对需求抑制的悲观预期,但是从水泥(没有经销商环节、短库存)的微观数据来看,今年整体需求仍然走平,甚至部分地区有小幅提升;3、基本面持续提振,后续涨价确定性高,水泥玻璃的库存当前仍然维持近年最低水平,随着后续供给侧的持续增强(水泥错峰;玻璃整改、冷修、限产),后续涨价确定性高、干扰因素少。所以我们认为当前周期建材尤其是水泥,后续盈利弹性很大,而需求对盈利的扰动影响较小,当前龙头海螺估值仅为1.6倍PB,相较今年的预期ROE水平存在明显空间。