康尼机电:收购龙昕顺利过会,投资消费两级驱动正式确立

投资要点

    1、收购龙昕顺利过会,形成“轨道交通+消费电子”双主业经营格局 公司此前调整了收购方案,将相关交易方股份锁定期从3年延长至5年,此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021年净利润2.38亿、3.08亿、3.88亿元、4.65亿元、5.35亿元。

    2、轨交未来三年趋势向上,公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率有望进一步提升 轨交产业链最坏时点过去,未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份,2018-2020年逐步恢复增长。2016年新增地铁里程535公里,达到历史最高水平,2017-2018年新增里程有望突破1000公里,地铁车辆需求持续旺盛。 公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。

    3、龙昕在手订单充足,业绩高增长确定性高 龙昕科技处于手机表面处理行业,该业务居手机产业链重要地位。智能手机的表面处理市场规模高达759亿元,龙昕技术及客户资源积累深厚,未来增长可期。龙昕2017年上半年实现营业收入4.47亿元,实现净利润8293.52万元,综合毛利率为28%。预计截至2017年11月30日之前可获取订单合计9.34亿元,在手订单充足。

    4、盈利预测 预计康尼本部2017-2019年净利润2.79亿元、3.35亿元和4.27亿元,龙昕科技净利润2.37亿元、3.07亿元和3.87亿元,则备考净利润达5.16亿、6.42亿、8.14亿,对应EPS为0.53、0.66、0.84,对应PE为28X、22X、18X,维持“强烈推荐”评级。

    5、风险提示 收购整合风险。