健帆生物:得益市场大力开拓,2017Q3业绩45%~53%高增长

事件:2017年10月12日,公司发布三季度业绩预告:预计2017年Q3公司实现归母净利润2.02-2.13亿元(去年同期实现归母净利润1.39亿元),同比增长45%-53%。其中,三季度单季度预计实现归母净利润5288-6402万元,同比增长36.55%-65.31%。

    点评:公司技术和营销优势明显,为三季度高增长奠定坚实的基础: 公司深耕细作于血液灌流行业多年,建立起领先于同行的产品技术和营销优势。其中,在产品技术方面,已掌握载体制备、包膜、配基和医用级净化等多项核心技术,形成较高的技术壁垒;在产品营销方面,采用“自行学术推广,经销商负责最终销售”的销售模式,建立遍布全国的经销商网络,覆盖全国超过3400家二级以上医院。结合产品技术和营销的优势,公司持续大力开拓市场,推动业绩45%-53%高增长。

    未来拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症,血液灌流器销售有望持续高增长: 血液灌流器目前应用于尿毒症、重症肝病、药物毒物中毒、自身免疫性疾病等多个适应症,产品在国内销售空间达184.57亿元,目前9.15亿元的市场规模仅对应4.96%的市场渗透率,通过拓展尿毒症和肝衰竭等重点适应症,我们看好血液灌流器销售持续高增长。其中,在尿毒症方面,我国尿毒症患者超200万人(销售空间高达34.6亿元),50万患者进行常规透析治疗,估计采用血液灌流提高治疗品质的患者仅9-10万,长期持续学术推广有利于提高产品在尿毒症领域的渗透率;在肝病领域方面,我国约40万肝衰竭患者,对应21.6亿元市场空间,该领域推广刚刚起步,未来拓展空间较大。

    胆红素吸附器可媲美国际一流产品,其持续高增长为公司成长加码: 胆红素吸附器用于治疗高胆汁酸血症和高胆红素血症。临床数据表明,健帆生物的产品与日本同类产品相比,在疗效上无显著性差异,可媲美国际一流产品。胆红素吸附器营收从2012的105万元迅速增长到2016年的1698万元,年复合增长达100%以上。

    盈利预测与估值: 根据公司现有业务情况,我们测算公司17-19年EPS分别为0.72、0.94、1.25元,对应46、35、26倍PE,我们认为考虑公司在灌流器领域的绝对优势及成长性,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:产品销售不达预期、产品降价风险、行业政策风险。