2017年轻工造纸三季报业绩前瞻:家居造纸精选龙头,关注包装与稳健消费的边际改善

家居与造纸经历行业甜蜜期后,后续我们预计公司增速将分化,精选龙头配置。1)家居行业:短期受地产情绪波动影响,中长期角度,龙头穿越周期的能力较强,成长性确定,后续享受估值切换:二次装修占比上升,消费升级带来的品牌认同;尤其定制家居行业的竞争,比拼综合能力(工厂端柔性化、高品质、低成本产品+经销商环节精细化服务),龙头享有稳固护城河;如索菲亚、欧派家居、顾家家居、美克家居、大亚圣象。2)造纸行业:环保趋严从原料、新产能、电厂等方面严控新产能投放,18年更看重企业持续增长能力,龙头企业集中度提升伴随新项目落地,持续增长可期,如文化纸晨鸣纸业、太阳纸业,箱板瓦楞纸山鹰纸业。3)包装与稳定消费类:后续估值切换确定,如劲嘉股份、中顺洁柔、晨光文具、东港股份(原有业务市占率提升,新业务积极开拓,三季度环比改善明显,后续可能存在政策催化剂,股价处于底部)。4)业务拐点型:岳阳林纸。

    家居:经历17年上半年的小高峰后,整体收入增长有所放缓;龙头凭借市场份额扩张,对冲地产影响。定制行业整体增长依然快于传统家居的增速,渗透率提升的逻辑持续兑现。

    盈利能力方面,经销模式占比提升的公司盈利改善最为显著。

    17年三季报业绩前瞻:业绩增速在50%以上的有:金牌厨柜(1.32元,+120%)、尚品宅配(1.77元,+58%);业绩增速在20%-50%的有:索菲亚(0.63元,+42%)、顾家家居(1.45元,+43%)、曲美家居(0.39元,+43%)、喜临门(0.52元,+40%)、志邦股份(+38%)、欧派家居(+35%)、大亚圣象(0.65元,+28%)、美克家居(0.14元,+16%)、宜华生活(0.49元,+20%);业绩增速在0%-20%之间的有:亚振家居(0.20元,+5%)、梦百合(0.59元,基本持平)。

    造纸:箱板瓦楞纸伴随废纸和原纸提价,吨纸盈利持续扩大,国废与美废大幅度倒挂利好具有进口指标的龙头;文化纸在浆价上涨和淡季回调背景下,龙头依托强议价能力和份额提升销量增长,Q3业绩并未如预期环比下滑,表现超预期,四季度旺季盈利有望持续提升。

    17年三季报业绩前瞻:业绩增速在100%以上的有:岳阳林纸(0.14元,+979%)、山鹰纸业(0.31元,+591%)、博汇纸业(0.46元,+470%)、华泰股份(0.41元,+303%)、景兴纸业(0.43元,+185%)、太阳纸业(0.54元,+110%);业绩增速在50%-100%的有:晨鸣纸业(1.40元,+75%);业绩增速在0%-50%的有:齐峰新材(0.25元,+30%)、恒丰纸业(0.26元,+18%)。

    包装印刷:受益需求回暖,内生收入增速改善,部分包装行业受原材料上涨挤压,短期盈利能力收窄;但是长期角度,有利于行业竞争格局优化,龙头的议价能力未来有望得到提升。

    17年三季报业绩前瞻:业绩增速在20%-100%的有:通产丽星(0.09元,+83%)、合兴包装(0.09元,+38%)、美盈森(0.18元,+28%)、康欣新材(0.35元,+27%)、裕同科技(1.65元,+20%);业绩增速在0%-20%的有:东风股份(0.47元,+16%)、东港股份(0.47元,+14%)、劲嘉股份(0.34元,0%);业绩同比下滑的有:永新股份(0.41元,-5%)、奥瑞金(0.28元,-35%)、顺灏股份(0.05元,-39%)。

    其它家用轻工:消费格局稳定,下游需求稳健增长,未来估值切换最为确定。

    17年三季报业绩前瞻:业绩同比增长20%-50%的有:飞亚达A(0.36元,+45%)、中顺洁柔(0.32元,+35%)、 永艺股份(0.41元,+23%);业绩同比增长0%-20%的有:潮宏基(0.25元,+18%)、晨光文具(0.50元,+17%)、海伦钢琴(0.12元,+15%)、珠江钢琴(0.12元,10%)。