正邦科技:单月生猪出栏创新高,产能持续释放

一、事件概述

    公司10月9日晚间发布公告:2017年9月销售生猪45.85万头,环比增长25.67%,同比增长321.67%;销售收入7.46亿元,环比增长27.45%,同比增长379.00%。

    二、分析与判断

    生猪出栏持续放量,单月出栏量创新高

    公司9月份销售生猪45.85万头,环比增长25.67%,同比增长321.67%;销售收入7.46亿元,环比增长27.45%,同比增长379.00%。今年1-9月,公司累计销售生猪201.73万头,同比增长13.82%;累计销售收入32.96亿元,同比增长24.53%。9月份生猪出栏量为2016年以来单月最高。

    调整生猪板块发展策略,下半年出栏量爆发式增长

    公司在维持原有自繁自养模式优势的基础上,大力推动“公司+农户”轻资产发展的养殖业务模式,不断扩充生产能力(中报生产性生物资产同比增长60.54%);同时调整了生猪板块发展策略,以出栏肥猪为主,仔猪主要用于育肥。公司持续增加产能,提升母猪存栏量和内供仔猪产量,生猪出栏量逐步释放,大概率可以实现年出栏320-360万头的经营目标。若猪价有所回暖,公司业绩弹性较大。

    产业链布局完善,抵抗猪周期能力大大增强

    饲料方面,公司不断优化饲料产品结构,强化猪料的市场拓展力度:一方面,公司通过积极发展大客户直销、猪场托管等模式减少饲料销售中间环节,降低销售费用;另一方面,通过不断优化经销商激励和员工激励,提升饲料销量。实现了猪料产品销量快速增长、单吨饲料赢利能力不断提升的阶段性目标。

    兽药方面,公司聚焦养殖优势区域的重点客户群,构建庞大的技术服务团队,大力开发规模猪场。

    农药方面,公司实行作物聚焦、产品聚焦、市场聚焦战略,通过服务提升客户粘性,盈利能力稳步提升。

    目前,公司已形成“饲料—兽药—生猪养殖”完整的农牧产业链,抵御单一业务周期风险的能力大幅提升,发展的可持续性不断增强。

    三、盈利预测与投资建议

    公司拥有“饲料—兽药—种猪繁育—商品猪养殖”的一体化产业链,饲料、兽药业务稳步发展,生猪出栏量也将逐步释放,若猪价回暖公司业绩弹性较大。预计公司2017-2019年EPS分别为0.38元、0.49元、0.68元,对应PE为14.3倍、11.1倍、7.9倍,未来12个月合理估值区间为5.9-6.8元,给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    疫病频发、饲料原料价格波动、行业回暖不达预期等。