铁汉生态:三季度业绩增速亮眼,未来发展值得期待

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润4.33-5.19亿元,较上年同期增长50%-80%。

    投资要点:

    三季度业绩加速增长,全年业绩高增值得期待。受益于报告期内公司积极开拓市场,大力推进PPP业务模式,加强工程施工管理,主营业务持续快速增长,公司前三季度业绩实现高速增长。前三季度归母净利润同比增长50%-80%,中位增速为65%,高于中报51.80%的增速;三季度归母净利润同比增长47.13%-125.06%,中位增速为86.06%,高于二季度50.35%的增速,公司三季度业绩增速显著提升。三、四季度一般为园林公司订单执行与收入确认高峰期,预计四季度公司业绩仍将延续高速增长态势,全年业绩高速增长值得期待。

    PPP在手订单饱满,业绩高速增长有保障。2016年至今,公司累计获得重大订单220.3亿元,营收保障系数为4.82倍,其中PPP订单为183.5亿元,占比达83%;2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单136.2亿元,其中PPP订单为119.7亿元,占比达88%。预计公司订单将会在四季度迎来集中爆发,2017全年订单规模有望达400亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,订单向业绩转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。

    多渠道融资确保订单实施,员工持股+股权激励为业绩释放增添动力。公司11亿元可转债发行以及“杭汉基金”、“招华城市发展”等多家PPP产业基金设立,将为公司PPP项目提供多元化融资渠道,确保PPP项目顺利落地实施,为公司业绩增长提供保障。同时,公司于下半年完成规模达7.78亿元、激励对象为不超过1000人的第二期员工持股计划,推行向496名中高层管理者及核心员工授予1.5亿份股票期权的2017年度股权激励计划,二者叠加影响将充分激发员工的工作积极性,提高经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。

    维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.39/11.99/15.10亿元,对应EPS为0.55、0.79、0.99,对应PE分别为25、18、14倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。