保利地产:均衡布局,行稳致远

销售亮眼,前三季度签约金额超2000亿。

    9月签约面积155.7万平,同比+1.5%;签约金额219.9亿元,同比+9.2%。前三季度累计签约面积1501.3万平,同比+27.2%;签约金额2081.6亿元,同比+32.2%。

    拿地持续发力,土储布局均衡精准。

    截至17H1待开发面积7045万平,充分满足2-3年的开发需要;布局以北上广为核心的大都市圈、中西部省会(重庆、太原、武汉等)及强三线(衡水、茂名、莆田等),其中一二线城市面积占比约68%。9月拿地权益建面270.2万平,占签约面积的比重为174%。

    并购合作积极,万亩旧改协议面积预留拓展空间。

    7月与武汉地铁集团签订战略合作协议,打造地铁小镇项目;8月基本完成收购中航地产下属项目20个,建面约910万平。此外,公司在广州“三旧”改造市场中拥有超万亩协议改造面积。

    央企融资优势显著,首单CMBS 利率创同类最低。

    截至17H1有息负债综合成本4.75%,其中新增银行贷款平均成本4.66%优势明显。9月注册200亿超短期融资券和中期票据;同时发行首单CMBS 募资35.3亿元,利率4.88%创同类产品最低,有效盘活存量资产。

    目标价维持12个月12.5元,安全边际显现,上调至“买入”评级。

    预测2017-2019年EPS 为1.25元/1.48元/1.78元,综合考虑给予相对估值2017年10倍PE,维持12个月目标价12.5元。公司基本面稳健向好,前三季度签约金额与去年全年基本持平,拿地持续发力聚焦一二线,积极拓展项目频签合作协议,我们长期看好公司未来发展;近期股价回调明显,安全边际显现,上调至“买入”评级。

    风险提示。

    项目建设进度不及预期导致结算推迟;房地产调控时间过长导致销售不及预期。