旗滨集团:涨价弥补成本上升,资产减值拖累公司业绩

事件:公司发布2017年三季度财报,年初至报告期末,公司共实现营业收入54.93亿元,较去年同期增长15.88%;实现归属于上市公司股东净利润8.25亿元,较去年同期增加90.89%。

    点评: 玻璃量减价升,盈利维持高位。截至9月底,全国重点城市浮法玻璃价格上涨至77.76元/重箱,7月以来累计增幅已达5%以上,近60日累计上涨6.87%,得益于高位运行的玻璃价格,公司在销量同比下滑的情况下,取得了同比15.88%的收入增长;三季度,轻质纯碱的价格从1689元/吨上行至2214元/吨,重质纯碱的价格从1750元/吨上升至2282元/吨,玻璃价格的提升在一定程度上弥补了纯碱价格大幅上升带来的冲击,公司三季度单季度毛利率达到32.83%,与上半年33.15%的毛利率基本持平,前三季度毛利率33.02%,依旧保持高位;三季度公司销售费用因销量减少同比下降54.83%,财务费用同比下降48.02%,主要系资金使用效率提高及贷款同比减少所致。本期资产减值损失达到4352万元,同比增加2716.34%,主要由于冷修生产线增多导致。

    需求尚可、新增供给可供,价格有望维持高位。截至今年8月份,全国浮法玻璃销量约为39650万重箱,同比增长7.17%,需求端尚可; 2009年左右集中建设的玻璃生产线逐步进入冷修期,叠加环保高压, 新增生产线有限,前三季度净新增生产线4家,供给端总体可控,在供需维持紧平衡的背景下,玻璃的价格有望维持高位。

    自有资金充足,产线扩张稳步进行。公司在手资金充足,9月份使用共9000万元闲置自有资金购买理财产品,以提高资金使用效率,财务成本仍有进一步降低空间;在生产线扩张方面,马来西亚旗滨生产线现已正式投入商业运营,浙江绍兴、广东河源节能玻璃项目建设顺利, 预计在2017年底全部投产,新增产能有望增厚公司业绩。

    财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营收为77.76、85.48、93.99亿元,归母净利润分别为11.03、13.31、15.36亿元,EPS 为0.41、0.50、0.57元,对应PE 分别为13X、11X、9X,给予“买入”评级。 风险提示:玻璃复产超预期,房地产竣工大幅下滑。