铁汉生态:PPP持续发力,员工持股+环保政策助三季报业绩高增长

公司近期发布2017年前三季度业绩预告,归母净利润4.33~5.19亿元,同比增长50.00%~80.00%;三季度单季归母净利润1.63~2.50亿元,同增47.13%~125.06%。点评如下:

    PPP订单充足,多渠道融资助落地促业绩高增长。

    前三季度公司归母净利润同比增速中值达65%,相对于半年报51.80%的增速有所增长;第三季度单季同比增速中值为86.10%,高于二季度50.37%的增速,业绩增速有放大的趋势。公司今年公告的重大已中标合同额近100亿元,其中近80%为PPP项目,约为去年营收的2.2倍,在手合同充足。

    同时公司持续加大拓宽融资渠道,银行授信、短融、可转债和委托贷款多管齐下,8月下旬公司又出资2.14亿元与广发资管等共同发起设立总规模7.14亿元的PPP投资基金,多种融资措施将为在手项目的落地提供充足资金。

    员工持股释放经营活力,重组终止无碍业绩增长。

    于9月23日通过股东大会的二期股权激励方案拟向496名核心骨干授予总计15000万份股票期权,激励范围广、力度大,有望进一步激发公司的经营活力。三个行权期要求公司2018~2020年分别实现净利润10.19、13.31、17.37亿元,2018年业绩相对2016年年平均增速需达约40%,2019、2020年净利润增速则为约30%,彰显公司管理层对未来业绩持续高增长的充足信心。作为行业龙头企业之一,公司早已形成包括园林景观、生态环保等全产业链业务体系,9月底公告的终止对某水务环保公司的重大资产重组事项并不会对公司的经营造成影响。

    环保政策趋严,龙头有望受益政策红利。

    在“大气十条”、“水十条”、“土十条”渐次推出,对环保治理的目标进一步细化的背景下,政府近期密集出台多项环保政策,把环保治理的责任主体明确为地方政府,同时监测事权上移至中央。在此政策下,我们认为各地区环保项目有望进一步得到重视,财政支出或向生态园林等行业倾斜。

    公司作为生态修复的龙头企业之一,资金实力出众、工程业绩优秀、拿单能力强劲,我们有理由相信公司将充分受益于环保政策,业绩有望进一步持续高增长。

    投资建议。

    公司三季度归母净利润同比增速中值达65%,单季增速中值有所加快至86.10%;作为生态修复龙头,有望持续受益逐渐趋紧的环保政策;PPP项目承接情况良好,在手合同充足,多方式融资渠道助力项目落地;大力度员工持股有望进一步释放公司经营活力。预计公司2017~2019年EPS为0.57、0.77、1.01元/股。对应PE为25、18、14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资增速持续下滑;PPP执行进度不及预期。