新坐标:新品放量拉动业绩高速增长,未来开拓更广阔市场
事件:
公司发布前三季度业绩预增公告,预计本期归母净利同比增长105%-125%。
点评:
新产品继续放量+斩获新客户,推动三季度及未来营收延续高增长。公司新产品气门传动组精密冷锻件自4Q16加速放量以来,产销爬坡迅速,带动公司2017年营收持续高增长,1Q17-3Q17单季增速分别为63%、108%、87%,前三季度累计营收同比增长约88%达到1.89亿元。与此同时,公司上半年获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,新客户与新订单持续增长,叠加新产品单车价值量更高的因素(老产品的13倍),公司营收未来将延续高增长。
随新产品批产上量,利润率预计持续提升。公司预计前三季度归母净利同比增长-125%,即将达到0.68亿-0.75亿元;其中3Q17单季达到0.25亿-0.31亿元,同比增长105%-160%,高于1Q17单季的83%,预计大概率高于2Q17单季的119%。此外3Q17单季对应净利润率为35%-44%,高于2016全年的35%和1Q17单季的,预计大概率也不会低于2Q17单季的38%。新产品毛利率60%出头,略低于老产品接近70%的毛利率,但随批产上量,未来新产品的毛利率有望小幅提升,并且费用率也将随规模扩大而小幅下降,最终3Q17及之后的利润率有望持续提升。
已完成股权激励,同时将在捷克建厂进一步推进海外战略。公司2H17进行了两项新动作。其一,公司计划向71名员工授予137.5万股份(占总股本2.29%),8月首次授予110万股,授予价34.83元/股,实际认购69人/107.93万股。对重要员工实行激励计划,有助于将公司、管理/技术层和股东的三方利益结合在一起,进一步夯实增长之基。其二,公司计划在捷克投1,000万欧元建厂,规划年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产250万台套高压泵挺柱。公司海外业务一直被市场低估,但新老产品在海外的拓展都很顺利,以捷克为跳板,公司可更好地发力拓展欧美客户、增强研发实力。
强产品+标杆客户,在更广阔的市场里可重现过去的成功,现已开始逐步兑现。公司全产业链研发能力的多年积累保证了冷精锻产品的高质量、低成本、快供应的优势。目前老产品在汽车市场中的份额已达24%+,拥有南北大众、通用等众多配套比例高的优质客户。新产品单车价值量约152元/车,是老产品的近13倍,并已配套南北大众、比亚迪,配套比例不断上升,去年9月被德国大众定点为液压挺柱供应商。目前公司主要竞争对手是外国企业,以大众为品质背书,凭借低成本(人力、管理)、低定价优势,公司替代竞争对手的概率非常大。公司中报公告新获多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目,即已开始验证我们此前判断。
投资建议:
公司具备全球竞争力,随配套南北大众、德国大众的新产品持续放量+斩获新订单,公司进入高速增长期。考虑本次激励所产生的费用,我们对盈利预测进行了相应调整,预计2017-2018年归母净利分别增长109%和109%,达到1.16亿元和2.42亿元,EPS分别为1.90元和3.96元,对应当前PE 37X和18X,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放低于预期,大众新产品上量速度低于预期、新客户开发和配套速度低于预期。