正海磁材2017Q3业绩预告点评:业绩逐步恢复,期待新能源磁材放量

维持增持评级。正海磁材2017年双主业均出现不同程度下滑,业绩低于预期,但随着新能源汽车的快速发展,公司将凭借其在新能源磁材领域多年布局,未来新能源磁材有望快速放量,业绩将大幅提升。17年公司双主业均大幅拖累公司业绩,下调2017-2018EPS至0.06/0.31(前值0.22/0.32),考虑19年公司新能源磁材有望快速放量,上调2019EPS至0.46(前值0.36),维持目标价16.25元,维持增持评级。

    业绩逐步走出低谷。公司公告2017前三季度归母净利0-561万元,三季度单季盈利1500-2060万元,同比下降48-62%,低于预期,但较Q2单季亏损2000万已开始好转。下半年新能源汽车有望放量,带动公司电机业务恢复增长。风电新产品在试装机后将逐步放量,公司业绩将逐步复苏。

    稀土价格维持高位提升磁材业绩,新能源磁材放量更值得期待。目前氧化镨钕价格年初至今上涨74%,高低端钕铁硼毛坯件分别上涨84%/56%,表明稀土价格有效向终端需求传导。公司磁材业务有望受益于稀土价格上升后毛利空间的提升,以及稀土原材料库存的价值重估,业绩有望大幅提升。此外,新能源汽车磁材将是未来钕铁硼行业最大的新增市场,预计2018/2019年全年新增需求3500吨/4500吨,正海磁材(16产量4000吨)有望凭借其在新能源磁材领域的多年积累,收获新增市场主要订单,为公司未来发展贡献新的增长点。

    催化剂:钕铁硼价格上涨,新能源磁材订单。

    风险提示:钕铁硼主业下游需求继续放缓的风险。