安科生物:业绩保持稳定较快增长,预计生长激素继续高增长

事件:2017年10月12日,公司公告2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度实现净利润1.88亿元-2.04亿元,同比增长32.97%-44.28%;其中第三季度实现7,200万元-8,800万元,同比增长27.94%-56.37%。点评:业绩保持稳定较快增长,预计生长激素继续高速增长。2017年前三季度实现净利润1.88亿元-2.04亿元,同比增长32.97%-44.28%;扣除非经常性损益约2,092万元后,净利润增速在29.48%-41.88%左右,公司内生增速稳健。我们预计前三季度生长激素仍保持50%以上高速增长,驱动公司业绩较快稳定增长。此外,我们判断中德美联和苏豪逸明下半年与上半年相比业绩或有所上升,预计全年苏豪逸明2017年有望实现承诺业绩4320万元,中德美联全年有望实现承诺业绩3380万元以上。公司内生经营稳健、并购标的发展符合预期,在研品种HER2单抗正式进入Ⅲ期临床、水针报批生产受理,看好公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业。维持对于安科生物的核心逻辑:

    (1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持30%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在临床后期。

    (2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元,中德美联承诺不低于3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。

    (3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑生长激素水针获批,我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床,2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长(报表端)、水针报批生产受理,维持“增持”评级。

    风险提示:主营产品干扰素等市场竞争进一步加剧的风险;精准医疗产业化不及预期的风险;收购业务整合情况不及预期的风险。