深天马A:中小尺寸面板龙头,业绩保持快速增长

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    公司发布前三季度业绩预告,2017年1~9月公司(尚未考虑资产注入预案中高端优质资产注入情况)预计实现归属上市公司股东净利润5.67亿~7.55亿元,同比增长50%~100%。2017年7~9月预计实现归属上市公司股东净利润2.82亿~3.39亿元,同比增长150%~200%,实现业绩快速增长。

    手机市场旺季来临,公司产品优势突出。下半年是手机市场传统旺季,今年全球各大手机厂商陆续推出创新旗舰机型:三星推出Note8、苹果发布iPhone8/8plus及iPhoneX,华为Mate10即将上市。新机型的陆续上市不断提升手机市场景气度并有望拉动手机市场整体出货量。

    随着手机市场传统旺季的到来,中小尺寸面板市场需求不断提升,a-Si面板价格进入上行通道,根据IHS的统计数据,9月份5”a-SiHD面板价格环比上涨2%。我们认为随着下游终端市场销售旺季的到来,中小尺寸面板行业也将迎来产销旺季,相关厂商有望深度获益。

    公司专注中小尺寸面板研发及生产,具有国内领先技术实力。公司依托领先技术储备形成覆盖TN,STN,a-Si,LTPS以及AMOLED技术多条产线,产业布局优势突出,产品技术实力领先。随着手机市场旺季到来,公司中小尺寸面板龙头优势将愈加明显,下半年业绩有望进一步提升。

    专显+全面屏,产品结构持续升级。公司战略布局专业显示市场,a-Si业务在专显领域大量应用将提高相关产品附加值,提升产品毛利水平。

    根据公司公告,公司全面屏产品将于年内量产,全面屏已经成为下半年智能机行业新风口,三星Note8,iPhoneX等旗舰机型均采用全面屏设计。根据我们产业调研,全面屏相较于传统产品单价提升明显。

    公司精准卡位,有望深度受益行业新趋势。

    优质资产拟注入,深度确立AMOLED/LTPS显示龙头位置。厦门天马LTPS技术领先,随着G6产线产能、良率提升,厦门天马盈利能力将不断提升。根据公司公告,2017年1~4月厦门天马实现营收25.35亿元,净利润2.47亿元,下游客户也主要是HOV等国内领先的终端品牌客户。而上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。若本次交易完成后,上市公司的资产规模成倍增加,收入、净利润水平均明显增加。本次交易有利于增强公司的持续盈利能力,符合上市公司全体股东的利益。我们认为本次优质资产注入适逢全面屏产业趋势前夕以及AMOLED高端显示普及关键历史节点,产业协同有望实现业绩高速成长和产业格局提升。

    投资建议:买入-A投资评级。假设重组预案完成,全面摊薄之后进行估值分析,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为16.14亿、22.44亿和28.85亿元,EPS分别为0.76元、1.05元和1.35元,同比增速分别为86.37%、39.07%、28.56%。考虑公司产品结持续改善和盈利能力显著提升,AMOLED硬屏和柔性量产突破和放量可能以及全面屏技术优势地位,未来有望进入新一轮快速发展时期,具备长期投资价值,给予2018年28倍估值,6个月目标价为29.50元。