经纬纺机:资产整合节奏超预期,金融属性持续凸显

标事件:经纬纺机于2017年10月11日公布前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.00-8.40亿元,比上年同期增长-97.69%;基本每股收益约为1.14元-1.19元。

    本报告期业绩较上年同期大幅增长主要是因为。

    1)剥离汽车业务使得合并报表当期实现投资收益约1.50亿元;

    2)公司控股子公司中融信托的全资子公司北京鼎新投资管理有限公司通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%股权,当期合并报表确认投资收益约1.08亿元;

    3)子公司上海纬欣机电有限公司增资扩股后,公司持有其股权下降至48%,不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益1.05亿元;

    4)公司主要联营企业业绩持续增长,本期确认投资收益同比增加;

    5)纺机市场环境有所好转,公司纺机业务收入、利润同比均有所增加。

    综上,我们判断公司三季度业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益增加以及主要子公司的经营环境持续好转带动业绩平稳增长。

    未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。

    中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,行业营收及净利润的持续改善;看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构,以及与国机集团之间的业务协同;传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。

    17E归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元;我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。