中国巨石:量增价涨净利大增,玻纤龙头成长可期

事件:中国巨石发布前三季度业绩预告,受益量增价稳和生产销售费用下滑,公司归属净利润较去年同期增长超过35%。

    投资要点:

    玻纤景气持续回暖,量增降本大幅提升经营业绩 前三季度,玻纤市场平稳向好,价稳量增推动业绩持续增长。2017H1,公司营收40.77亿元,同比增长9.72%;受益于产品结构调整、生产成本及期间费用下降,公司毛利率提升至44.72%。2017Q3,公司经营业绩进一步提升,归母净利润同比增速提升至40.9%(环比+7.6个百分点)。

    环保督查背景下量价齐升,四季度业绩可期 今年1-8月,供给和需求平稳情况下全国玻纤价格保持稳定波动。进入9月份,随着环保督查持续推进,河北、山东、四川等地中小碱沙厂停产降低市场供给,订单向巨石等龙头企业转移降低库存,货源相对紧缺情况下,主要无碱缠绕直接纱企业上涨400元/吨,推高主流成交价格。

    桐乡和埃及产线相继开工投产,全球化布局增加成长动能 9月15日,公司埃及年产4万吨高性能玻纤池窑拉丝生产线投产。另外,美国巨石8万吨产线、印度巨石10万吨产线、桐乡15万吨产线相继开工建设,公司全球化布局持续推进,增强业绩成长动能。

    盈利预测:随着冬季环保压力持续提升,公司技术、环保和规模优势逐渐体现,带动产品量价齐升。海外项目的相继投产,将提升公司未来成长空间。作为中建材旗下玻纤行业龙头,集团内相关业务整合具有想象空间。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.72、0.87和1.07,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)原材料价格上涨风险;2)公司销量不及预期风险。