长川科技:激励机制进一步完善,成长潜力逐渐打开

事件:公司日前推出限制性股票激励计划,拟向64位激励对象授予280万股限制性股票,授予价格为24.89元。点评:公司具备丰富的客户资源和强大的研发实力,本次激励计划落地后,公司主要高管、中层干部及核心人员均与公司利益实现深度绑定,国产半导体检测设备龙头地位将更加突出。

    激励机制进一步完善,有效提升公司战略执行力。在本次激励计划推出前,公司业务和研发条线核心高管均有较大比例持股,与公司利益深度绑定。本次激励方案在完善高管激励的同时,广泛覆盖中层干部及核心人员,协调一致的利益诉求有利于公司业务的快速发展,并在行业内形成对优秀人才的聚集效应。

    半导体产业高景气来临,公司客户资源丰富,国产检测设备龙头优势突出。全球半导体产能向中国大陆转移背景下,国家主导的集成电路投融资正迎来高潮。背靠重要股东国家集成电路产业基金强大的产业资源,公司客户广泛覆盖微矽电子、长电科技、日月光等IC设计和封测客户。公司作为国产半导体检测设备龙头,深度绑定优质客户,将充分受益行业需求爆发。

    研发投入持续加码,产品结构将逐步完善。公司始终以自主研发为核心竞争力,当前研发人员占总人数比例超过42.42%,2017H1研发费用率高达22.39%。持续高研发投入在维持产品较高毛利率的同时,有利于加速探针台等新品研发进度,同时有利于公司向3C和汽车电子相关检测设备进行拓展。随着后期新产品不断推出以及可能的产业整合,公司产品结构将得到明显优化,盈利能力有望大幅提升。

    投资建议:预计公司2017-19年归母净利为0.55、0.79和1.10亿元,同比增33.3%、43.82%和38.49%。对应EPS分别为0.72、1.04和1.44元,对应PE分别为88.76、61.72和44.56倍。公司客户资源丰富,内部激励到位,有望优先受益国内集成电路产业高景气。维持推荐评级。

    风险提示:半导体产业投资大幅下滑,新品研发进度不达预期。