机械行业新锐系列报告之四十一:泰瑞机器

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:章诚,肖群稀 日期:2017-10-12

泰瑞机器:国内注塑机行业的领先企业

    公司专业从事注塑机的研发、设计、生产、销售和服务,并为下游应用领域提供注塑成型解决方案,此外公司还配套销售包括干燥系统、冷却系统等在内的注塑机的配套辅机。公司是中国主要的注塑机供应商之一,成立以来一直专注于塑料注射成型设备领域,逐步形成以中大型注塑机技术、中小型高速精密注塑机技术、挤注成型技术以及二板式液压锁模和直驱式全电动技术为核心的技术体系。公司的注塑机产品和解决方案为下游塑料加工行业提供了基础性和全局性的支持,性能直接决定了下游塑料加工行业产品的品质和生产的效率。

    近年收入先降后增,毛利率水平基本稳定

    2015年至2017年上半年,公司营业收入分别同比增长-13.30%、26.40%和54.04%,呈加速增长态势。公司收入主要来源于注塑机的生产销售,增长主要得益于我国新常态下经济增长模式升级推动的消费增长和投资增长,因此注塑机行业整体景气度持续上升,从而促使公司内销大幅度增长。2015年至2017年上半年,公司综合毛利率分别为34.02%、33.36%和30.95 %,基本保持稳定,2016年毛利率略有下降,主要原因是受到原材料价格上涨、内销占比增加以及销售机型等因素影响,2017上半年继续下降主要系原材料价格、人工成本上涨所致。

    国内塑料加工产业蓬勃发展,成型设备进口替代是大势所趋

    中国塑料加工业自“十五”期间以来迅猛发展,拉动塑料加工机械工业总产值从2000年的73亿元增长到了2015年的580亿元,中国目前已成为全球最大的该类设备市场。在高端设备领域,德国、意大利等国的精密、高端塑料机械产品至今仍然垄断着我国乃至全球市场,我国距离世界塑料机械生产强国还有较大的提升空间。但经过多年发展,我国塑料成型设备行业已从最初的注重数量发展到了现阶段的注重技术发展和产业升级,我国注塑机作为进出口第一大塑料成型设备,国产设备不断替代进口设备,国产占比从2008年约占49%提升到2015年的81%。

    募投项目重点:扩大公司核心产能,强化技术研发及营销能力

    公司本次拟向社会公开发行股票5,100万股,预计募集资金39,933万元,资金拟投向:年产800台套智能化精密注塑机技术改造项目、大型两板及全电动精密智能注塑机技术改造项目、技术中心升级改造项目、区域营销服务网络建设项目、补充流动资金。参考Wind一致预测,可比上市公司伊之密2017年对应PE为26倍(wind一致预测);2017年专用设备制造业的上市公司PE处于9~178倍区间,中位值为39倍,平均值为46倍。

    风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。

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