精锻科技:受益即将到来的大众强力产品周期

事件:公司公布三季度业绩预告,前三季度业绩预计1.8-1.85亿元,同比增长32%-35%,三季度单季0.55-0.6亿元,同比增长24%-36%。 点评:

    1、三季度行业销量回暖,公司业绩高基数下继续保持高增长。三季度乘用车行业景气度较上半年有所好转,公司主要客户无论合资品牌大众、奔驰、宝马,还是强势自主上汽乘用车等销量表现均好于行业,因此在去年同期业绩增长31%的高基数情况下,公司仍然保持良好的增长,近几年产能、客户拓展效果显现。

    2、大众新产品周期的最大受益者。今年四季度开始,一汽大众、上汽大众均进入了密集的新产品投放周期,奥迪、大众、斯柯达品牌均有数款销量前景较好的SUV车型投放市场。作为大众平台化动力总成中双离合变速箱的重要零部件供应商,精锻科技是大众新产品周期的最大受益者,变速箱齿轮订单未来两年仍将供不应求。

    3、自主品牌自动变速箱大发展带来大机遇。目前国内自动变速箱装配率正在快速提升,各家整车及独立变速箱企业产能不断攀升。在此轮行业自动变速箱产能大扩张中,第三方核心零部件供应商将依靠技术、规模、成本优势脱颖而出。精锻科技作为精锻齿轮国内双寡头之一,正在进入一片更为广阔的蓝海市场。

    3、传统差速器齿轮供不应求,市场份额仍有提升空间。目前精锻已经成为国内最大的差速器齿轮供应商,差速器齿轮市占率30%左右,但是由于产能有限,公司差速器齿轮订单满足率不高,仍有很强提升空间。公司目前主要优先供应回款速度较快、单价较高的客户,未来产能逐步释放后,订单满足率、市场占有率均有望进一步提升。

    4、盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润2.6、3.4亿元,目前股价对应动态估值:25、19倍。

    风险提示:行业回暖不及预期、大众新车销量不及预期!