泰格医药:业绩增速符合预期,看好公司未来发展

前三季度业绩符合预期,主业持续快速增长。公司披露2017年三季度业绩预告,前三季度公司实现归母净利润1.89-2.09亿元,同比增长90%-110%,第三季度单季公司实现归母净利润7961-8391万元,同比增长270%-290%,其中公司第三季度非经常性损益1600-2000万元,扣除非经常性损益以及捷通泰瑞并表的影响,我们预测第三季度可比口径下同比增长超过170%,显示出在大临床业务逐季恢复以及BE增量业务的带动下,主业增长趋势良好。展望全年,我们认为,随着CRO行业人力资源成本增加影响的消除,公司主业的进一步恢复,BE业务的持续放量以及韩国DreamCIS公司运营情况的不断改善,四季度环比将进一步得到改善,拐点向上趋势确立。

    政策利好带动创新药行业整体走强,CRO行业龙头将首先获益。2017年10月8日,国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》,明确指出改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进药品创新和提高仿制药质量等议题,以顶层设计的思路确立改革方向,公司作为国内临床CRO领域的龙头公司,国内拥有最为顶尖的临床试验管理能力,在亚太地区拥有完善的国际多中心临床布局,将承接国内外更多的创新药II/III期国际多中心临床项目,公司的自有临床试验机构以及外部深度合作的临床试验机构更能够承接更多的海内外I期项目,同时,数据统计、SMO以及生物样本分析等业务也将随着行业的爆发得到更为长足的发展。

    纵向+横向发展,节点型公司未来发展空间广阔。公司作为医药创新行业节点型的公司,自上市以来持续在CRO产业链国内外横向布局,公司进一步在全球布局的国际多中心临床业务将是公司未来重要看点,公司在产业链上下游持续进行纵向布局,一方面打通整个临床CRO产业链,持续提升全方位CRO服务的业务能力,通过优化订单结构和业务结构提升价值获取能力,另一方面公司通过产业布局、直接投资和设立产业基金投资等方式深度切入创新药产业链的产品端,打开未来发展空间。

    盈利预测和投资建议。我们预计2017-19年公司EPS分别为0.61/0.84/1.10元,当前公司股价30.85元,对应2017-19年P/E分别为51/37/28倍,考虑到公司行业龙头地位和业绩弹性,给予公司2018年40倍P/E,维持目标价33.6元,买入评级。

    风险提示:合同执行进度不达预期;人力成本上升侵蚀公司利润;汇兑损失