联得装备:OLED景气周期开启,三季报体现高成长性

公司发布业绩预告,预计2017年前三季度实现归母净利润4250万元-4400万元,同比增长86.99%-93.59%,预计第三季度单季实现归母净利润1612.70万元-1762.70万元,同比增长134.29%-156.08%。

    收入确认高峰已至,三季度业绩加速增长

    公司2017年前三季度预计实现归母净利润4250万元-4400万元,同比增长86.99%-93.59%。分季度来看,第一、二、三季度分别有望实现归母净利润489.96万、2147.34万和1612.70万-1762.70万元,同比增速分别为344.39%、45.66%和134.29%-156.08%,第三季度营业收入增速环比上升态势显著。结合中报来看,截至6月31日,公司存货2.47亿,同比增加236%,预收账款0.17亿,同比增加91.95%。公司在手订单充足,三四季度为收入确认高峰期,全年业绩高增长趋势明显。

    公司今年新产品研发费用支出大增,上半年研发费用几乎等于去年全年。短期对利润有所影响但是对未来的长期发展有利。

    OLED面板产业趋势明确,公司先发优势显著

    据UBIResearcch预测,2020年全球OLED面板的市场规模将达到670亿美元,2016至2020年CAGR高达46%。我们认为,在OLED市场跨越式增长初期,上游核心设备弹性将大大超过材料市场和下游终端市场的弹性。据UBIresearch预计,2016-2020年全球(中国)AMOLED设备市场空间共350亿美元(119美元),其中基板类241亿美元、蒸镀类60亿美元、模组封装类41亿美元。公司重要客户京东方是国产面板产商翘楚,其成都第6代柔性AMOLED生产线已于2017年5月11日点亮投产,有望于今年10月实现量产;绵阳第6代AMOLED生产线也已开工建设,两条产线总投资均为465亿元,设计产能均为48K/月,预计全年产能有望达到27k/月,遥遥领先国内其他厂商。公司先发优势明显,必然率先受益。

    技术领先客户优质,有效促进业绩弹性释放

    公司为国产显示模组设备龙头,产品技术先进、质量可靠、售后服务及时、行业经验丰富,吸引和积累了大量优质客户,与富士康、欧菲光、信利国际、京东方、深天马、蓝思科技、胜利精密、宇顺电子、华为、苹果等众多知名平板显示领域制造商建立了良好的合作关系。一方面,通过与优质大客户合作,有利于公司扩大销售规模,在业绩提升的同时实现规模效应以降低成本;另一方面,京东方等平板显示龙头具备强大的技术开发能力,代表甚至引领整个行业的技术发展趋势,与其合作能够更加深入的了解下游产业的工艺流程和需求变迁,有利于公司产品技术水平持续保持业内领先地位,有效促进公司业绩弹性的释放。盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润为0.88亿、2亿和2.87亿元,EPS为1.23元、2.78元和3.98元,PE为58倍、26倍和18倍,维持“买入”评级!

    风险提示:国产OLED投资进度低于预期,行业竞争加剧。