电子行业:光学二,产业链深度剖析,纵观光学价值分配

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮 日期:2017-10-12

本文描述光学的镜头、马达、滤光片、CIS和模组及AA设备各个行业的格局、价值分配和发展趋势,深入剖析整个光学产业链。

    模组环节国内产业程度最深,受益也最明显。模组行业在光学领域处于一个中枢地位,一方面要集成镜头、滤光片、VCM、CIS等,另一方面也是价值量最大的环节,受光学行业爆发影响最直接。在光学的各个环节中,模组市场门槛较低,集中度最低,同时是国内产业链参与程度最深的部分。国内一线摄像头模组厂的崛起代表着中国电子制造的模式之一:大胆投资,快速反应,强大的执行力和良好的客户服务。国内舜宇光学、欧菲光、丘钛等公司正向国际第一梯队发展。

    像素升级放缓为后来者留下追赶的空隙,新兴的应用市场诞生差异化竞争企业。镜头行业毛利率高,进入壁垒高。当消费电子领域像素升级到了一定极限,领先厂商的优势逐渐被后来者追赶上来,彼此竞争力差距在缩小,此外随着新的应用领域兴起逐渐脱颖而出一批差异化竞争的企业。舜宇光学、关东美辰、瑞声科技等迎来的崛起的良机。

    光学的核心,CIS持续受益于光学的升级。图像传感器作为光学的核心,预先决定着其他部件的结构和规格,以及最终成像的质量。CIS的半导体工艺是整个光学领域门槛最高的环节,加上领导厂商主要以IDM存在,扩产较慢,成为光学升级的重要关卡。建议关注潜在CIS标的豪威科技。

    滤光片量价齐升,行业集中度上升。除了双摄带动红外截止滤光片数量上升,滤光片市场升级至窄带滤光片,价值量提高,应用场景拓宽。原有的IRCF大厂将主要受益,且蓝玻璃及窄带滤光片对产能和技术要求更高,行业集中度将进一步提升,滤光片龙头水晶光电进入新一轮增长期。

    AA设备受益于双摄及3D感知渗透率的提升,市场有望快速提升。AA设备受益于当前的双摄导致的模组扩产,及将来的3D感知带来的下一波扩产,推荐ASMPT。

    光学行业持续升级,量价齐升,进入高速成长期。受益最明显的包括舜宇光学(光学龙头)、欧菲光(摄像头模组迅速成长)、水晶光电(滤光片龙头)、丘钛(与国产机型关联度高)。

    风险提示:光学升级不及预期,国产份额下降。

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