合众思壮事件点评:定自组网业务再下一城,军民融合持续落地

事件2017年9月29日晚间,合众思壮发布公告,今年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托公司承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。合同预计在2018年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度总营收的164.3%。

    分析与判断新签7.45亿元自组网加工合同。2017年8月-9月,参股公司北斗导航全资子公司南京元博中和科技有限公司与客户签署产品购销合同承接自组网项目。元博中和委托合众思壮承接以上项目的生产,与公司分别签署了委托加工合同,合同金额总计7.45亿元。截止公告日期,公司与北斗导航及元博中和签订的委托加工合同累计19.23亿元,占上年度公司总收入的164.3%。

    交易对手元博中和为合众思壮参股公司全资子公司。本次合同的交易对手为合众思壮参股公司北斗导航科技(占股33%)的全资子公司南京元博中和科技有限公司。北斗导航的股东分别为合众思壮、南京广丰投资、张鹏飞,分别占股33%、33%、34%。元博中和为北斗导航全资子公司,成立于2017年3月15日,目前处于建设中,尚未实现收入。元博中和与其客户签署自组网产品购销合同,委托合众思壮加工,并签署了委托加工合同。

    合同标的为自组网产品,交货日期为合同生效后255或260日。本次合同标的为自组网通信设备,自组网技术来源于军事通信协同作战需求,主要面向于国家安全领域、军工的自组网通信领域,市场空间巨大,有较大的国产化需求。由合众思壮包工包料,加工费包含全部材料费、人工费、检测费及 17%增值税。在合同生效后255或260日交货,元博中和于合同生效后7个工作日向公司支付预付款,另外在交货当日或者交货后五日内交付尾款。

    军民融合持续落地,预计本次合同在2018年确认收入,对公司业务拓展以及2018年的业绩有积极的影响。公司分别于2017年5月4日、5月15日、6月8日、6月27日与北斗导航以及元博中和签署委托加工协议,合同金额分别为2.40亿元、2.38亿元、2.35亿元、4.65亿元,合计11.78亿元,根据公司公告预计在2017年可以确认收入。本次合同签订有助于公司继续在自组网军工业务行业拓展,合众思壮现有资金、人员、技术、产能具备履行本次合同的能力。由于本次合同的签订日期为2017年8-9月份,产品交付日期预计在2018年,所以本次合同的收入确认应在2018年度,预计对公司2018年度的业绩有积极的影响。

    投资建议维持“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的利润分别为2.24、3.54和4.79亿元,EPS 分别为0.31、0.48和0.65元,当前股价对应17-19年的PE 分别为53.5、33.8和25倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:业务进展不及预期,行业竞争加剧