*ST华菱:破茧成蝶,3季度盈利靓丽

事件描述:

    *ST 华菱公布2017年三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归属于上市公司股东净利润24.50亿元~26.50亿元,去年同期亏损10.96亿元。公司3季度实现归属于上市公司股东净利润15.00亿元~17.00亿元,去年同期亏损1.51亿元,环比增长131.23%~162.06%,按最新股本计算,公司3季度 EPS 为0.50元~0.56元,2季度EPS 为0.22元。

    事件评论:

    行情回暖叠加产品结构优化,3季度盈利创历史新高:公司作为板材主导型区域性龙头钢企,自今年终止重组并回归钢铁主业以来,经营业绩持续靓丽。

    源于地产、汽车和工程机械等领域相对景气,叠加去产能和关停地条钢掣肘供给弹性,3季度钢铁行业盈利环比整体回暖。其中,公司经营表现更进一步,实现量价齐升:1)生产进一步稳顺带动公司3季度钢材产量环比增长22%;2)分子公司来看,3季度湘钢和涟钢盈利均大幅提升,钢管自4月当月扭亏并实现持续月度盈利。最终公司3季度盈利环比2季度高位盈利增长约131%~162%,吨钢净利高达327.51元~371.18元,创历史新高。

    公司靓丽业绩除了归因于行情复苏,也源于产品结构调整优化等企业自身经营效率提升。随着近年造船和钢管行业需求疲弱,而与地产、基建等相关的工程机械、高层建筑和桥梁等领域复苏明显,公司快速将中厚板供应造船厂比例和钢管供应油气管道比例,由此前的近60%压缩至目前的33%,产品结构布局成功从低迷领域调整至景气产业。

    环保限产落地,支撑盈利高位延续:需求韧性之下,供给相对刚性,成为今年钢铁行业运行主要特征,从而也造就了行业盈利高度与持久度。就4季度而言,行业边际变化主要在于北方采暖季环保限产政策执行,进而有望拉大行业供需缺口:测算结果显示,“2+26”城市限产,将导致供给下降约14%,需求下降约7%,对应供需缺口范围为-770万吨~3000万吨,钢铁冶炼环节供需格局改善。同时,矿石产能投产高峰叠加钢厂限产共致四季度矿价承压,且矿石弱势有望对冲焦炭相对强势格局,由此支撑公司盈利高位持续。

    预计公司2017、2018年EPS 分别为1.39元、1.54元,维持“买入”评级。