9月金融数据前瞻:新增贷款9000亿,企业信贷略微走弱

核心预判:9月新增贷款9000亿元,社融1.1万亿元;票据融资+300亿。9月末,M2达165.0万亿,YoY+8.8%;M1达51.8万亿,YoY+14.0%。?料9月新增贷款9000亿,住户端需求仍稳健

    料9月新增贷款9000亿(8月1.09万亿,16年同期1.22万亿),环比与同比均少增。从结构来看,预计企业贷款+3000亿,住户贷款+6000亿。料四大行新增贷款2500亿,环比下降。前9月新增贷款已达10.8万亿,预计四季度月均新增贷款7000亿左右。住户融资需求依然较好,预计房贷增量环比持平,住户中长期+4500亿,房贷需求保持平稳。住户消费贷款需求较好,预计短期贷款新增1500亿。

    企业信贷略微走弱,但整体仍然平稳

    预计9月企业贷款新增3000亿,环比与同比均下降,企业端需求有所走弱。我们认为9月企业信贷数据走弱原因有三:1)预计全年新增贷款13万亿左右,前8月新增贷款已达9.9万亿,投放节奏较快,临近年末信贷额度整体偏紧;2)额度偏紧之下,银行重点支持个人信贷需求,为明年储备对公项目,企业信贷投放放缓;3)受87号文等影响,企业信贷需求略微走弱。企业信贷整体仍然平稳。今年前9月一般企业贷款(不含票据)预计新增7.05万亿元,较16年同期的3.86万亿大幅增长,满足了较多的对公融资需求,对实体经济必然也有支撑。

    料9月社融增加1.1万亿,M2增速延续下行

    预计社融新增1.1万亿(8月为1.48万亿,16年同期1.72万亿),前9月社融已达15万亿。9月份非金融企业债券净融资约100亿元(8月为1063亿),环比大降,股权约700亿元,直接融资+800亿元,环比下降900亿;对实体经济贷款+8900亿;委托贷款及信托贷款+1000亿,未贴现银承+300亿。预计9月末M2同比增长8.8%,延续下行,主要由于新增贷款与社融同比下降导致存款派生减弱;M1增速料环比持平,同比增长14.0%。

    投资建议:看好四大行,10月继续首推农行

    我们认为,不良与息差双拐点带来业绩大反转,支撑估值大修复,坚定看多。国庆假期外盘相继大涨,内银股涨幅喜人,料将带动A股银行板块大涨,且有定向降准新政作为催化剂,临近年末估值切换行情也不远。10月看好四大行,首推农行;中小行推平安。农行1H17资产质量改善显著;息差环比回升,业绩拐点明确,并有望逐季上行,看30%上行空间。平安零售转型有望逐步证真,大逻辑顺。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。