银行业-央行报表解读专题二:如何准确测算超准率

超准率测算的核心在于加权平均法定准备金率

    若央行不降准或定向降准,各金融机构准备金缴纳比例要求保持不变。由于金融机构存款增长相对稳定,那么较短时期(无降准或定向降准)内金融机构加权平均法定准备金率几乎不变。

    由金融机构信贷收支表可知各类存款数据,便可粗略得到缴准基数;由央行资产负债表上可知存款准备金规模。利用央行每季度披露的超准率以及缴准基数便可知超准规模,从而计算出金融机构加权平均法定准备金率。

    利用加权平均法定准备金率(采用最近季度用央行披露的超准率测算数据)、以及缴准基数、存款准备金,便可按月准确测算超准率。超准率=(存款准备金-加权平均法定准备金率*缴准基数)/缴准基数*100%。

    12年6月-14年9月期间超准率测算结果与央行数据较为一致,佐证了我们测算方法的科学性。

    超准率呈现“季末月较高而其他月份低”特征

    我们认为,出于金融去杠杆之目的,央行有意模糊资金面预期管理,让市场对资金价格难以形成稳定预期,从而难以加杠杆。2017年初以来,超准率呈现明显的“季末月较高而季初及季中月份低”特征,季末月央行进行较多的对冲使得超准率较高以平稳跨季,而其他月份则相对较紧,维持资金价格处于较高水平以通过市场化手段去杠杆。

    近来超准率仅有1%左右。2017年以来,超准率持续走低,是稳健中性货币政策的外在表现。据测算,2017年7月及8月末超准率均只有1%左右,处于过去五年来最低水平。

    及时准确估算超准率难度较大

    测算依据按月披露的央行资产负债表以及信贷收支表数据,央行每个月20号前后才披露上个月报表。因而,超准率的测算有一定的时滞。较短时期内,缴准基数(按旬调整)变化不大,及时估算关键在于存款准备金的变化。

    存款准备金主要受到外汇占款、对其他存款性公司债权、政府存款等变化影响,估算这些因素的变化非常重要。目前,外汇占款变化不大(每月变动在千亿以内),而对其他存款性公司债权及政府存款变化较大。

    由于政府存款变化缺乏及时准确的数据,实时估算超准率难度较大。更多的是,依据过往规律来判断政府存款的变化,通过跟踪央行MLF、逆回购等操作规模来估算存款准备金规模,进而估算超准率。

    我们认为,及时测算超准率难度大,而超准率受到央行精准调控,跟踪央行态度变化可能更为关键。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。