格林美:深耕回收领域做大做强,循环业务保障资源充足

“城市矿山+新能源材料”打造新能源全生命周期循环价值链。电池材料是公司体量最大的业务,2017年中报占营收的比重是47.47%。公司目前拥有消费电子领域前驱体的产能是5000吨,18年荆门建设完成后,增加5000-6000吨的产能,届时,公司将拥有四氧化三钴产能是1万吨左右。三元动力方面,目前拥有NCM产能3万吨,NCA产能5000吨。三元前驱体目前国内的需求大概在5万吨左右,实际的产能远远没有达到该需求,2018年底,公司将实现2万吨的三元前驱体供货量。正极材料方面,目前在2000-3000吨是钴酸锂产能。公司目前有6万吨的负极材料生产线、3万吨的正极材料在建,预计2020年会达产,达产后将持续为公司创造盈利空间。

    “城市矿山+超细钴镍粉”打造全球硬质合金领域优质品牌。公司目前拥有钴的产能是1.8万吨,其中4000吨来自回收业务,镍的产能是1万吨,主要是来自回收业务。公司采用废弃钴镍钨资源、废旧电池等循环再造高技术含量的钴镍钨材料,生产的超细钴粉和超细镍粉,成为被全球硬质合金行业认可的优质品牌,最大钴粉制造企业,超细钴粉国际与国内市场占有率分别达到20%与50%以上,超细镍粉成为世界三大镍粉品牌之一。2017年以来,钴、镍金属都有不同程度的上涨,为公司带来了很大的盈利空间,利润将很好的体现在报表上面。

    着眼于新能源动力电池3-5年的报废高峰期的来临,锁定资源。持续稳定、健康发展的经营理念下,公司拥有行业内领先的回收提取技术,专业回收,是国内绝对的龙头。在新能源汽车下游持续放量的基础上,公司拥有提纯技术,等同于掌握了矿产资源,且资源供应不紧张,看好公司。

    报废汽车回收与零部件再造,为城市带来了安全与卫生。公司拥有回收—拆解—粗级分选—精细化分选—零部件再造”的报废汽车完整资源化产业链模式,最大限度实施报废汽车无害化与资源化处置。与全国30几家整车厂商及电池企业签到合同条款,在同等条件下,公司将获得优先的采购权。

    盈利预测:预计公司2017年、2018年、2019年分别实现营业收入103.48亿元、143.52亿元、202.79亿元,同比增长32.1%、38.7%和41.3%。净利润为6.44亿元、8.31亿元和10.97亿元,同比增长203%、33.6%和29.6%,对应的EPS为0.17元、0.22元和0.29元,对应的PE为49.6倍、38.5倍和29.1倍。公司深耕回收领域,在资源有限,循环无限的理念下做大做强,作为国内回收领域的绝对龙头,随着新能源动力电池、汽车等领域报废高峰的来临,公司将成为回收领域的最大受益者,给予公司2017年52-56倍PE,合理区间为8.84-9.52元,当前价格已接近合理区间,给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示:钴、镍金属价格下跌,新能源汽车下游需求不达预期。