龙元建设:定增获批,开启成长空间

投资要点:

    事项:近日,公司发布多个公告:

    (1)非公开发行股票的申请已获得证监会审核通过。

    (2)2017年员工持股计划2.55亿元已完成股票购买,成交均价11.35元。

    定增利好落地,缓解资金需求压力,助力PPP 业务快速发展:9月29日公司公告定增获得证监会审核通过,此次增发拟募集资金28.67亿元,所募资金将投入渭南市临渭区新建学校(8.57亿元)、宣城市阳德路道路建设工程(9.01亿元)、开化火车站站前片区基础设施配套工程(6.53亿元)、商州区高级中学建设(4.55亿元)4个PPP 项目。公司充分利用其在建筑施工领域的与业优势来拓展PPP 业务,推动公司逐步向“投资、建设、运营”业务模式转型升级,但PPP 业务所需投资金额及营运资金较大,通过此次增发可有效缓解公司在发展PPP 业务方面较为迫切的资金需求。预计随着募集资金的到位,公司PPP 业务有望继续保持较快发展,提升PPP 项目在总订单中的占比,带动公司净利率的提升。综合来看,充裕的在手订单、在建PPP 项目的逐步完工以及后续运营活动的陆续开展有望为公司未来两三年业绩增长提供较大保障。

    2.55亿元员工持股计划购买完成,彰显公司发展信心:截止9月26日,公司已通过二级市场买入公司股票2248.66万股,锁定期为12个月,占公司已发行股本的1.78%,成交均价11.35元,合计金额约2.55亿元。此次员工持股计划参与人数上限230人,其中包括9名董监高,彰显公司管理层及核心员工对公司未来发展的信心,有助于绑定公司、管理层不核心员工三者的利益,公司有望步入快速发展阶段。

    投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为180.85亿元、224.36亿元和268.39亿元,净利润分别为5.31亿元、7.66亿元,9.61亿元,每股收益分别为0.42元、0.61元、0.76元,继续看好其长期发展,给予“增持-A”建议,6个月目标价为12.2元,相当二2018年20倍的动态市盈率。

    风险提示:宏观政策变化风险、PPP 订单落地不及预期风险等。