八一钢铁:置入前端资产,打通钢铁生产一体化经营

类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:任志强,邱祖学 日期:2017-10-09

事件:公司拟置出所持八钢公司25.1亿元商业承兑汇票,购买八钢公司下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流的整体资产、经营性负债与业务,以及制造管理部和采购中心的资产、经营性负债与业务,标的资产预估交易作价43.45亿元,差额部分通过支付现金方式补足,并将于9日复牌。

    纳入炼铁及能源供应环节,打通钢铁生产一体化经营。公司此次交易拟纳入八钢公司的炼铁经营性资产和辅助能源系统等,其中炼铁系统包括欧冶炉和高炉分厂生铁产能共计660万吨、焦炉分厂焦炭产能220万吨、烧结分厂烧结能力960万吨等。这些拟购买的资产原本就全部用于供应八钢,而此次把这些炼铁及能源供应环节纳入公司的生产体系以后,将与公司原本的炼钢及轧钢生产系统相匹配,公司钢铁生产业务链将得到进一步的完善,实现工艺流程完整化,与八钢公司之间的关联交易也将大幅减少。

    地域优势显著,拥抱新疆基建发展浪潮。自年初提出1.5万亿固定资产投资目标以来,今年新疆地区固定资产投资累计同比数据持续攀升,1-8月份同比增速30.1%,全年基建对“钢需”的拉动值得期待,公司是疆内最大的上市钢企,具备800万吨/年的产钢能力,有望充分受益。

    不考虑资产注入,预计公司2017-2019年归母净利润为10.74亿元、11.35亿元和12.31亿元,对应目前PE分别为9.4倍、8.9倍和8.2倍。若考虑资产注入,根据标的资产今年上半年实现净利润5.1亿元,年化后公司全年业绩预计超过20亿元,对应目前估值不到5倍,在上市钢企中处于最低水平,维持公司“增持”评级。

    风险提示:资产负债率提高;资产置换进展不及预期;疆内需求大幅下滑。

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