浙数文化公司跟踪报告:持续优化业务布局,国企改革标杆深入创新可期

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2017-09-30

改革魄力足,置出传统资产,迅速完成业务转型。公司2017年3月处置21家新闻传媒类子公司股权,成功完成传统业务剥离,彻底转型为以互联网和大数据业务为核心盈利来源的互联网产业集团。置出传统资产尽管导致短期营收缩水,2017年H1公司实现营业收入8.57亿元(同比-42.16%),但通过剥离传统报媒业务,回笼货币资金近20亿元,未来将持续布局游戏、电竞、大数据等新业态,中长期有助于提升公司整体盈利能力,2017年H1公司综合毛利率51.9%,相较去年同期提升11.6个百分点。

    游戏及电竞业务:聚焦棋牌游戏,数字娱乐事业群扩张步步为营。杭州边锋2017年7月以10亿元收购深圳天天爱100%股权,天天爱主营棋牌休闲游戏,线下推广经验丰富,并在江苏、安徽等多个省份拥有领先的市场份额,公司收购天天爱,有利于整合双方优质资源,将公司原有的棋牌业务版图从浙江拓展至更多省份。天天爱2017-2019年三年利润对赌分别为1.25亿、1.63亿、2.12亿元,天天爱收购及并表也有利于增厚上市公司经营业绩。2017年9月杭州边锋出售杭州游卡剩余31%股份,彻底剥离三国杀业务,有助于继续聚焦优势业务,回笼资金,大力推动棋牌类游戏移动端的区域性拓展,强化市场竞争力。边锋业务发展思路清晰,逐鹿棋牌游戏市场大有可为。

    大数据业务:深入布局大数据与人工智能,勇于革新拥抱未来。“四位一体”大数据生态圈加速成形:浙江大数据交易中心、大数据产业基金稳定运营,富春云互联网数据中心项目逐步推进,“梧桐树+”大数据产业园正积极投建。公司与华为、阿里云及义乌市人民政府在大数据领域建立合作关系的同时,又将投资触角伸向人工智能。公司2017年6月与创新工场达成合作,设立投资基金助推人工智能应用领域发展;子公司东方星空(香港)2017年7月认购500万美元优酷全前沿科技基金。通过参与人工智能领域的投资,发掘匹配公司主业的优质潜在合作项目,着力建设富有创新活力的互联网数字文化产业集团。

    盈利预测:我们看好公司转型发展的积极布局,预计公司17-19年EPS 分别为1.14元、0.59元、0.64元。公司年初出售传统业务资产,确认投资收益对今年业绩影响较大,我们参考同行业奥飞娱乐、世纪华通、联络互动2018年动态PE 分别为32、28和61倍,给予公司2018年35倍动态PE,对应目标价20.65元,维持买入评级。

    风险提示:游戏业务布局不及预期。

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