荣盛石化:子公司携手浙能集团,拟设立浙江石油公司

事件:公司公告控股子公司浙石化拟与浙能集团共同出资投资设立浙江石油公司,注册资本为1,100,000万元,其中:浙能集团认缴660,000万元,浙石化认缴440,000万元,浙江石油首期认缴款为300,000万元。

    携手浙能集团,浙石化项目后期运营得到保障。浙能集团隶属浙江省国资委,是以原浙江省电力开发公司和浙江省煤炭集团公司为基础组建而成的省级能源类国有大型企业,主要从事电源建设、电力热力生产、煤矿投资开发、煤炭流通经营、天然气开发利用、能源服务和金融地产等业务,截止2016年底浙能集团总资产1808亿元,集团效益名列中国企业500强榜单第61位,综合实力雄厚。浙江石油公司未来将通过参与对原油、成品油、燃料油的储运设施和销售网络的投资建设与运营管理,开展原油、成品油、燃料油的进出口和批发零售业务,有利于解决浙石化炼化项目成品油销售问题,确保资产保值增值。

    浙石化项目打开公司长期发展空间。浙石化舟山炼油项目由荣盛石化牵头(51%股权),桐昆股份(20%)、巨化集团(20%)及舟山海洋综合开发投资有限公司(9%)共同建设,项目公司成立于2015年,注册资金达到238亿,预计项目总投资预计将达1730.85亿元。浙石化规划建设4000万吨/年炼化一体化项目,含1040万吨/年对二甲苯,280万吨/年乙烯,项目将分两期进行,目前项目环评已于2017年5月取得浙江省发改委的核准批复,预计一期2000万吨/年炼油项目,配套400万吨芳烃以及140万吨乙烯项目将于2018年底建成投产,届时上游原料芳烃保障程度进一步提升。

    三季度盈利有望回暖。进入6月以来,PTA在行业库存低位、下游聚酯高开工运行、供给端恒力等装置检修停车等多重利好下迎来强烈反弹,三季度PTA-PX价差环比二季度扩大约460元/吨,行业盈利明显好转。荣盛石化目前拥有599万吨/年PTA产能,公司和恒逸共同控制PTA产能1355万吨,销量占全国40%,在国内占据绝对优势,三季度业绩有望环比改善。

    盈利预测与估值。公司注入浙石化后,远期炼油能力将达到4000万吨、PX产能达到1200万吨(1040万吨+160万吨)、乙烯产能280万吨(51%股权,暂不考虑中金石化扩产),对标上海石化1800万吨炼油、80万吨PX、100万吨乙烯产能,目前价值被明显低估,预计公司17-19年EPS分别0.64元、0.87元、1.02元,当前股价对应PE为15、11、10倍(浙石化1期项目将于18年底投产,暂不上调19年业绩预期),维持盈利预测,维持“增持”评级。