金龙汽车:多方助力,客车昔日王者有望归来

苏州金龙生产资质回归,期待下半年业绩弹性释放。2016年公司客车销量73387万辆(+15.5%),其中受苏州金龙受处罚暂停生产资质影响,新能源客车16045辆(-13%)。2017H1,补贴退坡、推广目录重申等因素导致新能源客车行业整体遭遇滑铁卢,公司销量下滑更为严重,根据合格证数据,2017H1行业产量12281万辆(-67%),其中公司产量933辆(-77%)。2017年7月是公司困境反转的转折点,随着2017年7月苏州金龙正式恢复生产资质,紧接着下半年政府采购热潮掀起,预计2017H2公司新能源业绩将贡献较大业绩弹性。

    行业盈利提振逻辑重现,2018年公司业绩稳步向好。预计随着补贴退坡影响淡去,新能源客车售价企稳,上游三电有望平均降价20%,2018年行业盈利能力提升值得期待。预计未来公司客车销量步入正轨,叠加盈利能力回升,公司业绩有望持续向好。

    福汽集团大股东增持,强化公司基本面转好信号。根据公司公告,2017年6月至9月,福汽集团共斥资6693万元增持公司股份合计约528万股,占公司总股本的0.87%,增持后合计持股达29.99%。大股东增持公司股票也表明公司管理层对公司未来经营的信心。

    志存高远,2020年新能源销量目标4.5万辆。继9月13日“福建省新8条”提出全面更换电动公交车、提供客车开发奖励每车100万等有力扶持政策后,9月26日福建省又发布新能源产业规划,规划指出金龙汽车新能源客车2020年销量目标为4.5万辆,大超市场预期,我们认为受益福建省政策大力扶持,公司新能源汽车业务转机已至。

    投资建议:预计2017-2019年EPS分别为0.54元、0.76元、0.94元,对应PE分别为32倍、23倍、19倍。考虑到地方政策利好及明年行业盈利整体提振,给予目标价19.77元,首次覆盖给予“增持-A”