青岛海尔调研报告:公司内外全面增长值得期待

维持盈利预测,维持目标价17.83元,增持公司海外品牌布局完成,全球资源整合进程符合预期;内部管理改善后,原有产品、研发、技术以及管理优势逐步释放,经营效率改善趋势确立,内外全面增长值得期待。维持17/18年EPS预测1.12/1.29元,维持目标价17.83元,建议增持。

    渠道整合和内部管理改善效果显著,经营效率有望持续提升。

    公司经营效率大幅提升,上半年白电产品量价齐升,冰箱/洗衣机/热水器国内零售份额分别提升3.12/2.04/1.63pct。高端品牌卡萨帝绝对引领高端市场,上半年收入增长46%,预计明年倍速公司整体增长,占国内白电收入比重提升2pct至8%,有望成为公司未来业绩增长的最大弹性来源。

    海外资源整合符合预期,未来全球化战略具有多重看点。

    自16年6月开始并表,GEA整合符合预期,预计17年可带来5000万美元成本节省。未来公司将利用GEA的整合运营实施全球协同,通过整合三洋、Fisher&Paykel、GEA等具有的技术、人才、网络方面的优势推进海外业务的提效,公司未来全球化战略具有多重看点。

    “人单合一”先进管理模式下全面增长值得期待。

    公司“人单合一”管理模式下鼓励员工从被动的命令执行者转变为平台上的自驱动创新者,通过跨小微平台实现规模经济。截止2016年底,平台上有200多个创业小微与3800多个节点小微,内外全面增长可期。

    核心风险:全球资源整合不及预期,海外需求放缓。