通裕重工:风电装机目标上调,核废料处理空间巨大

结论:我国风电新增装机目标大幅上调,公司作为国内风电主轴,直接受益装机持续增长;核燃料后处理空间巨大,公司加快核废料处理设备进口替代。预计2017-19年EPS分别为0.07、0.08、0.10元,给予公司45倍PE,对应目标价3.2元,首次覆盖给予增持评级。

    国内风电主轴龙头公司,受益新增装机目标上调。①我国风电新增装机目标大幅上调,风电装机持续向好。2017-2020年我国风电新增建设规模合计110.41GW,到2020年累计装机容量将约为280GW,远超此前“十三五”规划的210GW,风电装机增长持续向好。②公司是国内风电主轴龙头,受益全球风电持续增长。全球风电主轴年均市场规模约为60亿元。

    公司是国内最大的MW级风电主轴生产企业,客户涵盖全球知名优质客户,市占率稳步提升,将直接受益我国新增装机目标上调。

    核燃料后处理空间巨大,公司加快核废料处理设备进口替代。①我国在建核电机组全球居首,后处理市场空间巨大。核燃料后处理短板明显,到2020年我国核电站一年产生中低放废物约5,500m3,高放废物约1,500吨;

    目前处理能力无法满足核电站乏燃料处理需求。②公司收购东方机电70%股权,布局百亿级核废料处理业务。核废料处理壁垒高,公司是细分领域唯一供应商;核废料处理设备进口替代,对应百亿级市场空间。公司定增6.5亿加码核废料处理市场,积极受益核燃料后处理市场。

    催化剂:风电主轴大额订单、核废料处理设备订单。

    核心风险:风电行业竞争加剧,核燃料后处理进展低于预期。