东江环保:危废处理龙头,产能有望稳步提高

危废处理龙头,广晟入主增强公司实力。公司作为国内危险废物处理龙头企业,至16年年底,公司拥有146万吨/年的危废处理能力;主营业务涵盖工业危废的资源化、无害化处理,市政废物无害化处理,并扩展业务链至水治理、环境工程等领域,成为综合环境治理服务商;16年公司大股东股权转让,广晟资产经营有限公司成为公司第一大股东,有利于借助国企的资源背景和民营企业的激励机制实现快速发展。

    危废行业存较大供需存缺口,行业集中度有望提高。国内危废产量与固废产量比值偏低,实际危废排放量在8000万-1亿吨/年,并且有望维持5%左右的增速;国内实际危废处理率37.85%,存较大供需缺口;行业参与者众多,市场集中度较低,领头企业跑马圈地与兼并收购并存;行业中具备综合处置能力、融资成本优势、资源优势的领先企业有望实现不断的异地扩张,同时横向业务发展,实现强者恒强。

    危废产能行业领先,“技术+服务”模式开拓新市场。截止到17年中,公司产能合计为153万吨/年,远远超过行业其他公司产能。至2020年,公司规划综合处理能力达到350万吨/年,复合增长率24.43%;公司占据华南、华东核心危险废物排放区域,有望借助先发优势,持续增加市场份额;公司通过危废EPC工程做技术输出,能够利用自身的技术,进一步挖掘市场机会,有望给公司带来新的利润增长点。

    维持公司“增持”评级。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.74元,按照9月25日16.10元/股收盘价计算,对应PE分别为29.8和21.7倍。短期公司利润释放放缓,但长期竞争力凸显。考虑危废行业具备较高景气度及技术、资金壁垒,公司通过规模扩张有望继续领跑行业,实现强者恒强。目前公司估值相对于行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:项目建设进度不及预期;行业竞争加剧。