钢铁行业周报:商品价格剧烈波动

投资策略:本周上证综合指数下跌0.03%,钢铁板块下跌2.55%。周内期现价格走势疲弱,相对而言期货市场跌幅更大。今年经济走势稳态,商品价格波动更多来自于预期波动造成的库存波动。一季度市场非常乐观追加库存,二季度转向极度悲观库存去化,三季度后重新转向乐观,七八月水泥价格疲弱意味着真实消费一般,而同期工业品价格大幅上涨更多出于采暖季限产及旺季预期加大库存储备。下半年受财政支出节奏影响,基建投资逐步放缓,而地产投资依旧维持高位,两者对冲后经济虽逐步放缓,但幅度有限,需求走势接近于圆弧顶状态。短期商品市场剧烈调整更多是之前需求乐观预期下修后的去库造成,库存调整完毕后加之采暖季限产,钢铁价格或有反弹机会,板块调整后反弹可关注标的如*ST 华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素;

    国内钢价:本周钢价跌幅加大。九月中旬以来受期货连续回落的影响,现货市场重新向下偏转,产业链前期主动积累的库存开始释放,进一步压抑旺季需求释放。一系列连锁反应下,造成旺季不旺的情况。当前时点的市场预期已经由前期的供给收缩转向需求回落,市场情绪悲观,但极低的动态库销比之下我们预计房地产投资韧性依然较强,经济大幅下行风险不大,后期钢铁需求整体仍有支撑。此外,考虑到采暖季限产因素,价格在阶段性调整之后或有上行可能;

    库存情况:本周上海市场螺纹钢库存21.29万吨,较上周上升0.68万吨,热轧库存33.6万吨,较上周下降0.72万吨。从全国范围看,Mysteel 统计社会库存总量1006.98万吨,环比下降3.49万吨。本周社会库存环比小幅下降,结束了近一个月以来贸易商库存连续累积状况,其中螺纹钢库存去化最为明显,环比下滑近11万吨。从本周上海终端螺纹钢采购量数据来看,实际成交有好转迹象,后期随着下游需求持续回暖,库存触底之下钢价有望企稳;

    国际钢价:本周国际钢价以稳为主。美国地区钢价稳定,随着产业链经历一轮阶段性补库之后,短期终端采购趋于平稳。虽然目前区域内订单整体仍较为充沛,但随着下游重新转为观望,后期钢价涨势或将趋缓;欧洲市场钢价小幅上涨,近期钢厂订单持续回暖,产业链整体情绪较为乐观,加之港口到货资源有所下滑,预计后期价格有望维持偏强格局;

    原材料:本周矿价下跌。河北地区66%铁精粉现货价格715元/吨,环比下降5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格470元/吨,环比下降27元/吨。普氏指数(62%)62.25美元/吨,周环比下降9.45美元/吨。近期钢价接连回调,钢厂吨钢毛利下滑对原材料价格形成打压,供需格局相对较差的铁矿石价格下跌最为顺畅。考虑到目前钢厂采购意愿较为疲弱,价格萎靡导致部分钢企对铁矿石主动去库,预计矿价短期仍维持偏弱运行;

    行业盈利:本周吨钢盈利均呈小幅下跌态势,根据我们模拟的钢材数据,铁矿石价格连续下跌带动钢材成本小幅降低,而钢价跌幅更深,行业吨钢毛利均呈小幅下跌态势,其中热轧卷板(3mm)毛利下降35元/吨,毛利率下降至26.38%;冷轧板(1.0mm) 毛利下降21元/吨,毛利率下降至11.11%;螺纹钢(20mm)毛利下降16元/吨,毛利率下降至28.84%;中厚板(20mm)毛利下降14元/吨,毛利率下降至16.76%;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。