丰林集团:意向收购东盾,辐射华东走向全国

维持增持评级。公司公告,意向收购江苏东盾木业集团有限公司和宣城市高立人造板有限责任公司直接持有的安徽东盾木业有限公司100%股权;我们认为丰林通过兼并收购和自建产能,未来业绩将步入加速期,参考海外龙头普遍500-1000万立方的体量,丰林的潜力颇大,且公司财务报表过硬(净现金状态),我们维持2017-18年EPS0.19、0.27元,维持目标价7.34元,维持增持评级。

    完善产品线,并购+自建并举规模迅速扩张。安徽东盾净资产1.3亿元,2016年营收2.5亿元,净利润-850万,标的公司知名度较高,创始人为行业鼻祖级人物。我们预计标的公司将主要以生产薄板为主,定位高端纤维板毛利率较高,至此丰林产品线更加齐全;判断丰林未来将进入自建与收购并举阶段,在行业大变革期里迅速整合有资源兼具地理布局优势的人造板资产并予以改造升级,目前公司在人造板行业市占率不足1%,并购将迅速扩大营收规模;

    布局华东,辐射下游定制家具长三角工厂。丰林是定制家居革命浪潮下上游人造板龙头,满产满销且有产能瓶颈。公司目前4个工厂3个在广西一个在广东,作为经济运距有限的短腿产品,此前市场基本集中在华南;若收购东盾木业将成为公司在华东的第一个基地,利用便捷水运可辐射索菲亚、尚品宅配等定制家具厂商的华东工厂,迅速扩大份额;