钢铁行业周报:钢材社会库存重新回落,后期钢价有望企稳

上周钢铁板块跌幅全市场第一。上周(2017.09.18—2017.09.22)沪深两市共计5个交易日,申万钢铁行业继续震荡下行,整周下跌2.56%,环比上涨1.91个百分点,跑输沪深300指数2.73个百分点。年初至上周最后一个交易日累计上涨21.01%,跑赢市场5.06个百分点。个股表现出现分化:A 股标的中7只股价上涨,21只下跌,5只整周持续停牌。涨幅榜中,酒钢宏兴涨幅最高,整周涨幅为9.91%;跌幅榜中,*ST 华菱跌12.36%。

    上周钢材价格继续下跌。上周钢材价格指数继续下跌,长材指数跌幅小于板材指数跌幅。现货价格方面,全国及重点城市代表品种价格全面下降。

    期货价格震荡下跌且跌幅较大,主要是市场需求悲观预期造成。但经济韧性仍较强,后期经济大幅下行风险不大,叠加钢材供给受限的情况,钢价仍有较强支撑,我们判断在阶段性调整后,钢价有望企稳回升。

    供给环比较继续收缩,社会库存重新回落。供给方面,高炉开工率环比继续下降,高炉检修容积上升,供给端继续收缩。社会库存方面,上周钢材社会库存环比小幅下降,这是社会库存连续五周累积后首次回落,整体仍处在较低水平,反映需求有较强支撑。

    铁矿石价格下降,焦炭价格仍强势上涨。铁矿石上周价格小幅下降,同时港口库存连续九周下降,但仍在1.3亿吨以上。焦炭价格环比持续上升,普碳废钢价整体平稳。由于采暖季环保限产日益临近,后期铁矿石价格或仍有下降空间。煤焦价格受环保影响或保持强势。

    钢厂盈利面维持高位,毛利水平小幅下降。上周全国盈利面小幅上扬,河北钢厂盈利面则继续持平。从代表品种毛利测算来看,根据我们品种毛利模拟模型计算,上周螺纹钢吨钢毛利和热轧卷板吨钢毛利环比均继续下降,但仍处于高位水平。后期随着钢材现货价格企稳,主要原燃料价格回落,钢企盈利水平或出现反弹。

    投资建议:8月经济数据环比下降导致市场对后市需求悲观,引起大宗商品期货价格大幅下跌,现货价格也出现明显回调。钢铁板块连续三周出现了大幅调整,释放了部分前期快速上涨的风险,板块大幅调整应是买入良机。同时采暖季环保限产还没有进入执行期,后期真正执行或将导致部分区域供应紧张从而导致钢价有较强的上升动力。建议关注不锈钢龙头企业太钢不锈和业绩弹性大的酒钢宏兴,同时看好未来板材企业盈利能力弹性,建议重点关注高端板材龙头宝钢股份及河钢股份;环保限产受益标的且估值较低的凌钢股份等。

    风险提示:终端需求超预期波动;环保限产政策执行力度不及预期;四大矿山联合限产保价;利率持续上升。