理财半年报点评:余额降同业大缩,资金成本压力仍大

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    9月22日银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告(2017上半年)》。截至17年6月末,理财规模达28.38万亿元。

    点评:

    理财规模增长显著放缓,同业理财大幅收缩,中小行增速下降较快

    1H17理财规模收缩,同比增速延续16年下降态势。17年6月末理财产品余额28.38万亿元,较年初减少0.67万亿,较4月末减少1.9万亿。1H17理财余额同比增长8%,增速较上年同期下降35个百分点,大幅下降,延续了16年以来增长持续放缓的态势。

    1H17理财规模下降主要受4月监管趋严影响,尤其是纳入资金空转套利范畴的同业理财下降明显。同业理财余额和占比均较年初“双降”,产品余额较年初减少2万亿元,连续5个月环比下降;占比较年初下降7个百分点。

    中小行理财增速下降较快。各类行看,1H17国有行、股份行、城商行和农商行理财余额同比增速分别为3%、8%、16%,分别较年初增速下降6、15、35个百分点。中小行理财增速下降较快,主要与央行MPA考核、监管升级及资金成本压力等多重因素叠加有关。

    理财资金增配债券比重下降,权益类资产占比或有上升

    理财资金配置债券投资占比下降(配置利率债7.71%、信用债34.80%,占比均有下降),预计权益类资产配置占比稳中有升。债券及货币市场工具(拆放及买返、同业存单)共占理财投资余额的54.2%,现金及银行存款占14.9%,非标投资占比16.1%,三项较年初均有不同程度下降,预计权益类资产比重较年初有所上升。低收益率资产配置下降,高收益权益投资上行,主要是年初以来理财产品发行利率上升,资金成本压力上行推升资产配置要求。

    1H17理财收益率回升,3Q以来理财预期收益率仍缓慢上行

    已终止的封闭式理财产品收益率呈现出上升趋势,从年初的平均3.5%左右上升至平均4.0%左右。但3Q17以来理财资金成本仍缓慢上行。各期限理财预期理财收益率较6月末仍有上升,其中3M理财预期收益率较6月末持平,6M/1Y较6月末分别上升9、12BP。

    投资建议:看好四大行,首推农行;中小行推平安

    我们认为,服务实体经济、防控金融风险将指引至少未来几年金融业发展。强监管之下,未来几年理财规模低增长或是常态。强监管使得中小行成长性下降,弯道超车更难。四季度,更看好四大行,估值仍低,不良与息差均改善,业绩反转,首推农行。中小行主推平安银行。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。