杰克股份:员工持股计划购买完成,实现管理层利益绑定,维持“买入”评级

事件:公司2017年员工持股计划完成股票购买,合计成交3.17亿元。2017年公司员工持股计划规模合计3.20亿元,其中募集自公司员工的劣后级份额1.60亿元,公司实控人为本次参与员工持股计划的员工自筹资金部分提供保本保障。公司员工持股计划于6月24日-9月23日间,合计从二级市场购入公司股票794万股,占公司已发行股本的3.84%,合计成交金额3.17亿元,成交均价39.95亿元,至此公司2017年员工持股计划已完成公司股票购买,锁定期至2018年9月23日。

    公司营业收入增速远高于行业增速,公司市场份额进一步提升。行业需求持续向好:2017年上半年我国缝制机械行业生产保持恢复性中高速增长,行业百家整机企业累计完成主营业务收入92.46亿元,同比增长16.55%。供给持续出清,利好龙头杰克:受环保督察和零件价格上涨影响,市场中低端产品竞争激烈,行业供给侧加速出清,利好规模效应突出、成本管控能力突出、零部件自供程度高的龙头企业,杰克享受龙头红利。

    650万欧元收购意大利迈卡布局自动缝制设备领域,公司做大做强逻辑不断得到验证。2017年8月26日,公司发布公告,使用自有资金650万欧元收购迈卡公司100%股权,31日,公司董事会审议通过在卢森堡设立全资子公司并向其转让迈卡公司全部股权,进一步拓展国际业务。迈卡公司主营纺织机械设备的生产以及缝制和织布机器的辅助加工(包括配件),在衬衫设备与工艺方面具有丰富的经验和技术。通过对迈卡公司的收购,公司进一步提升了在自动缝制设备方面的研发水平和实力,巩固公司在缝制设备领域的领先地位。

    盈利预测与估值:员工持股计划顺利实施,公司战略稳步推进,维持盈利预测,维持“买入”评级。公司是我国缝制机械行业龙头,α属性强,受益于技术驱动、渠道拓展、精益管理与高端布局,预计公司市场份额将不断提升;随着IPO募投项目的投产,我们认为公司将具备挑战国际巨头的实力,预计公司2017/2018/2019年实现归母净利润2.88/3.90/5.01亿元,对应EPS1.39/1.89/2.42元,对应PE30/22/17倍。考虑到公司是行业龙头,应享有估值溢价,维持盈利预测,给与公司2018年PE30倍,目标价56.7元,维持“买入”评级。