石油化工行业每周动态跟踪:烯烃下游价格传导受阻,三季度石化业绩有望大幅改善

原油:原油价格反弹,飓风过后,下游炼厂开工恢复,拉动原油需求。截止9月15日当周,美国汽油和馏分油库存减少而原油库存增加;炼油厂开工率83.2%,比前一周增长5.5个百分点;当周美国原油产量为951万桶/日,较之前一周上涨15.7万桶/日。我们认为此轮油价反弹主要是由于库存下降,本轮反弹的基本面支撑力度更大,但随着油价上涨进入页岩油密集复产区间,继续上行压力会变大,维持短期中性长期缓慢向上的观点。

    乙烯:价格持续上涨,目前与石脑油价差超800美金/吨,远高于历史平均,但乙烯商品量少,主要以下游衍生品销售,最主要下游产品聚乙烯价格倒挂。下游产品中苯乙烯价格坚挺,其他产品利润受损。从乙烯长期格局来说,来自美国的新增产能影响较大,我们认为美国新增产能节奏放缓、加上乙烯直接出口较难,衍生品仍有关税及物流制约,在当前油价下,东北亚乙烯装置的竞争力持续性增强。

    丙烯:国内价格上涨,但主要下游产品聚丙烯回调,但环氧丙烷、丙烯酸、丁辛醇等仍有利润。我们认为飓风对于美国丙烯及下游的影响要大于乙烯,对于丙烯及聚丙烯未来前景乐观。从供应角度,国内炼油厂的开工率对于FCC 路线丙烯的影响较大,截止2017年9月21日,山东地炼常减压装置平均开工率为61.76%,较上周上涨1.77个百分点。

    预计后市国际供给有限,国内炼厂开工提升、货源增加,下游需求同时有望启动。

    丁二烯:尽管飓风影响持续,市场供应紧张;但天胶价格下跌,影响下游需求。预计江苏斯尔邦的丁烯氧化脱氢装置后期开车,对于价格或有抑制。由于今年液化气价格偏高,代替石脑油裂解乙烯的效应不强。

    丙烷:由于飓风影响,丙烷价格走高,目前丙烷价格已经超过石脑油价格。由于国内丙烯需求支撑,加上聚丙烯进入需求旺季,丙烷脱氢-丙烯-聚丙烯产业链利润稳定并可观。

    根据Platts 信息,2018年沙特丙烷合约量持稳,但预计来自印度以及中国的买家需求仍然旺盛。

    甲醇:长期仍有价格支撑。因哈维飓风影响,未来海外货源有限。同时Sabic 从中国采购45000吨现货甲醇用于弥补Al-Jubail 的Al-Razi 工厂的损失。由于近期塑料价格反弹,下游MTO 开工有望提升,对于甲醇的需求增加;由于美国新投产的甲醇产能放缓,我们认为甲醇仍将长期紧缺。预计价格将介于下游MTO 能承受的现金成本与完全成本之间。

    纯苯:内外盘倒挂,预计后市仍有看空间。海外供应紧张,美国紧缺,韩国KPIC 装置故障等,维持价格上涨。美国受原料轻质化影响,未来有望长期紧缺;下游苯乙烯及苯胺、己内酰胺、苯酚等均有盈利。环保核查对于加氢苯的供应影响较大。

    丙烯酸及酯:下游需求放缓,价格略回调。美国有装置因飓风停产,环保对于供给以及原材料成本上升等原因,价格仍有上涨预期;但国内开工率上升,建议关注后期国内出口状况。正丁醇及辛醇应仍有上行趋势,带动丙烯酸酯的价格上行。

    涤纶长丝和PTA 产业链:涤纶长丝需求启动,我们认为9月份旺季的持续性有望增强。

    我们认为未来PX-PTA-涤纶长丝产业链的中的上下游利润分配更加合理,龙头企业对于价格的控制力度增强,盈利的稳定性有望提升,同时带动估值的回升。