莱克电气:扬帆起航的自主品牌

事件:近日,我们调研了莱克电气,与公司领导进行了深入交流。自2009年起,公司将业务重心转至国内,大力发展自主品牌,内销快速发展。我们预计,随着品牌宣传的不断推进,加之高端新品逐步放量,公司业绩或将恢复快速增长。

    定位高端,内销铸发展良势:2009年年初,受经济危机影响,来自美国的订单有所减少。考虑到外销增势趋缓,公司将业务重心逐步转移至国内。为充分发挥在技术、研发及创新方面的优势,莱克定位于高端产品,推出可擦地板的吸尘器,随后亦陆续推出空气净化器、净水器等新品类。上市后,公司品牌力得以提升,内销实现快速增长。根据公司公告,2016年,莱克内销收入达10.2亿元,YoY+43.8%。为进一步发展自主品牌,在保持产品优势的基础上,公司持续加大营销投入。根据公司公告,2017H1莱克广告投入达2385.0万元,YoY+105.6%。随着品牌影响力的逐步增强,我们认为,公司内销有望延续高增长。

    新品放量,自主品牌翻番式增长:随着品牌力不断提升,莱克自主品牌实现快速发展。根据公司公告,2017H1公司自主品牌销售的同比增速高达100%+。其中,核心产品吸尘器、空气净化器市场份额均处于领先地位,具备较强的竞争优势。中怡康数据显示,2017年8月,莱克吸尘器线下零售额市占率达23.1%,空气净化器线下零售额市占率达13.3%,均位列行业第二。同时,净水器销售呈高速增长态势。根据调研信息,2017H1莱克净水器销售金额破亿元,同比增长5-6倍。在此基础上,公司不断拓展产品品类,新品即将快速放量。根据公司公告,2017H1莱克推出魔力风智能空气调节扇,采用无刷数码电机,具有良好的用户体验,销量有望快速增长。

    考虑到自主品牌产品具有高毛利、高附加值的特点,我们预计,其销售的高速增长将带动公司整体盈利能力进一步提升。

    投资建议:在家居护理电器领域,公司拥有较强的技术优势,行业地位稳固。内销方面,莱克不断推出高端产品,市场份额稳步提升,预计内销将维持高增速。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.56/2.03/2.68元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为60.90元,对应2018年30倍的动态市盈率。

    风险提示:原材料价格上涨,人民币大幅升值。