煤炭行业更新:入秋以来煤价强于预期

2017年9月18日秦皇岛山西优质煤(热含量5,500大卡)现货价在过去四周内上涨72人民币/吨至686人民币/吨,涨幅12%。该价格已超出3月中旬曾出现的年内最高水平。动力煤价的意外走强主要是受到严格的安全监察和强劲需求的驱动。8月中下旬山西省发生煤炭滑坡死伤事故后,中国政府收紧了对主要产煤省份的安全检查。下游用户也都急于囤货,过去三周中国沿海下水干散货运费指数平均上升了15%至3月底以来的最高水平。

    我们预测近期内国内动力煤价格的强劲走势将延续。安全监察是为了确保在10月中旬19大召开前不会再发生煤炭死伤事故。大秦铁路也计划在10月10日至11月3日期间开展秋季大修。部分煤炭用户可能想赶在大修前囤货以避免供应受影响。

    煤炭库存实际上并不低,2017年9月18日秦皇岛煤炭库存为541万吨。2017年9月10日国内主要电厂的煤炭库存为5710万吨,相当于16天的需求量。

    焦煤现货价持续上涨,9月18日山西柳林原硬焦煤现货价在过去三周内上涨了16%至950人民币/吨。华北地区钢铁厂正赶在冬季强制性限产实施之前增加产量,限产是中国政府治理空气污染的举措之一。

    动力煤价和焦煤价格的近期走强均超出我们的预期。我们的2017年盈利预测存在上调空间。但是,焦煤价格的强劲走势可能无法持续至冬季,因为随着钢铁厂减产,需求可能会出现下滑。冬季结束以后动力煤价的走强也可能无法持续。因此,我们维持对该板块的中立评级。

    但是,对于那些想从煤价的短期走强中获利的投资者,应买入那些盈利对煤价敏感度高的个股。其中包括中煤能源(1898HK/港币3.90;601898CH/人民币6.34,持有)和兖州煤业(1171HK/港币8.06;600188CH/人民币12.95,买入)。

    2017年8月,中国神华(1088HK/港币18.70,买入;601088CH/人民币20.38,持有)商品煤产量同比下降6%,因为两个露天煤矿的停产开始影响总产量。

    但是,通过增加外购量,8月份公司煤炭销量同比仍增长11%。售电量同比也上升14%。

    至于中煤能源,8月份商品煤产量同比增长2%。但是,自产煤销量同比下降了13%。