春秋航空17年8月运营数据点评:客座率同比降幅收窄,收益管理有望提升盈利能力

新增运力投放以国内线为主,客座率同比降幅收窄。

    8月国内线ASK 同比增速高于国际线,延续1-7月的情况,新增运力投放以国内线为主。8月客座率同比降幅较7月收窄,环比提升2.19个百分点,说明暑期航空出行需求持续旺盛。8月单月,总体、国内、国际数据,ASK同比增速分别为18.12%、27.37%、1.80%;RPK 同比增速分别为15.61%、23.53%、1.29%;客座率分别为92.60%、93.12%、91.66%,同比降幅分别为2.01、2.91、0.43个百分点。

    收益管理优化背景下,座公里收益同比表现有望好于客座率。

    5-7月客座率同比降幅持续扩大,一方面是因为收益管理的优化对客座率造成影响;另一方面是因为新增国内二三线城市航线尚处于培育期,对整体客座率有所拖累。收益管理优化背景下,座公里收益同比表现有望好于客座率。1-8月累计,总体、国内、国际数据,ASK 同比增速分别为27.76%、39.67%、8.77%;RPK 同比增速分别为25.55%、37.11%、6.62%;客座率分别为91.73%、93.43%、88.34%,同比降幅分别为1.61、1.75、1.77个百分点。

    国际线货运供需关系持续改善,带动货邮载运率同比提升。

    货运方面,延续1-7月的情况,8月国际线需求同比增速高于供给,货邮载运率同比提升6个百分点。8月单月,总体、国内、国际数据,AFTK同比增速分别为9.39%、20.52%、-11.17%;RFTK 同比增速分别为6.73%、1.10%、106.74%;货邮载运率同比变化分别为-0.86、-8.60、6.00个百分点。1-8月累计,AFTK 同比增速分别为14.56%、29.07%、-8.05%;RFTK同比增速分别为20.41%、16.48%、79.97%;货邮载运率同比变化分别为1.78、-5.37、3.75个百分点。

    低成本是竞争壁垒,国内二三线需求向好是未来看点。

    预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为11.47亿元、12.74亿元和15.69亿元,同比增速分别为20.68%、11.07%和23.13%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利,短期受益于国内线需求向好,以及国际线供需关系持续改善,维持“买入”评级。

    风险提示。

    航空安全风险;补贴收入风险;经济周期风险;油价波动和政策变化风险。