厦门钨业:钨价有望企稳回升

一、事件概述。

    自钨精矿价格在9月初突破12万元/吨后,价格短期出现疲软态势,目前跌至11.5万元/吨。

    二、分析与判断。

    价格下跌是短期现象。

    近期钨精矿价格下跌的原因主要有三点,均是短期因素。第一、买家补库存阶段性完成,近期采购意愿下降,进入观望阶段;第二、卖家前期库存已经变现,提价意愿下降;第三、下游冶炼厂商资金周转压力加大,压价采购。我们认为压制钨精矿价格的因素均为短期因素:目前下游冶炼厂生产正常,库存支撑时间有限,随着钨产品销售带来的资金回笼,冶炼厂采购意愿与采购能力将恢复正常。

    矿山开工依旧困难,供给面依旧紧俏。

    由于环保与安监核查,钨矿山开工率依旧低迷,随着十九大召开在即,环保与安监力度不会减小,钨矿供给面依旧十分紧俏。随着下游厂商库存消耗,钨精矿市场供需面将再度进入供不应求的局面,届时卖家存货有限,买家资金宽裕,钨精矿价格有望重启上涨态势。

    经济复苏在即,钨产品需求回暖。

    随着海外经济的复苏、国内经济的企稳回升,钨产品需求量稳步增加,今年钨产品出口量同比大增。我们认为,随着全球经济回暖,采掘业、机械加工业、建筑业、化工业等行业对硬质合金及钨化工产品的需求量将增加。钨价将迎来长期上涨的局面。

    三、投资建议。

    根据我们对公司及行业未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.83元、1.04元和1.67元,对应PE为41倍、32倍和20倍,维持“强烈推荐”评级。