迪安诊断:发布非公开发行预案,整合广东地区大型经销商

事件:公司公告2017年非公开发行股票预案,募集资金总额不超过23.74亿元,发行股数不超过1.1亿股,募投项目之一为使用9.984亿元收购广州迪会信64%的股权。

    收购广东大型IVD经销商,有助于加速华南区尤其是广州区域的实验室布局和市场渗透。广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,主要代理罗氏、希森美康、BD、西比亚等品牌产品,2016年实现营业收入9.10亿元,净利润1.61亿元,本次公司以9.984亿元收购迪会信64%股权,对应2016年为10倍PE,估值合理。本次交易以公司非公开发行股票为实施前提,我们预计最快可能在明年二季度左右,交易完成后,公司将积极推动广东地区实验室业务布局,并以“服务+产品”的一体化模式创新与整合式营销为差异化竞争策略,在华南市场实现产业链融合发展

    非公开发行助力公司提升服务能力,巩固行业地位。本次非公开发行除收购广州迪会信以外,其他募投项目包括诊断业务平台服务能力提升及研发、冷链物流中心仓储设备技术改造、医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造、诊断试剂产业化及补充流动资金,在现有实验室基础上进一步完善硬件设施、丰富实验室检测项目,同时加强物流仓储能力和大数据存储分析能力,提升公司在第三方实验室行业的竞争力;诊断试剂的产业化则是为了实现公司在IVD行业的全产业链布局,尤其是在分子诊断、测序等特检领域,进一步降低成本、提高公司可持续发展能力。

    盈利预测与估值:不考虑本次定增及收购带来的摊薄和收益,我们预计2017-2019年公司收入53.51、67.75、84.52亿元,同比增长39.94%、26.61%、24.74%,归母净利润3.51、4.60、6.12亿元,同比增长33.49%、31.27%、32.83%,对应EPS为0.64、0.84、1.11,目前公司股价对应2017年42倍PE,2018年32倍PE,若考虑本次发行及收购顺利,发行后股本预计增至6.61亿,假设迪会信于2018年6月并表,则公司2017-2019年归母净利润为3.51、4.76、6.62亿元,目前股价摊薄后对应2018年31倍PE,考虑到公司业务模式符合行业趋势,实验室布局逐步进入收获期,整体盈利能力持续提高,如果非公开发行进展顺利,将为公司各项业务的发展奠定资金基础,我们给予公司2018年40倍PE,目标价33.6元,维持“买入”评级。

    风险提示:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险。