水晶光电:3D成像与AR业务皆有布局,前景看好

布局3D成像与AR,维持增持评级,上调目标价至34元:在光学业务高增长引领下,公司发展前景看好。我们维持2017-19年盈利预测不变,EPS为0.59元、0.85元、1.21元,增速为54%、44%、43%。考虑到苹果与安卓阵营均发布AR开发平台,将大幅推动AR产业发展,同时3D成像技术也不断成熟,光学行业2018年平均35倍PE,考虑到公司在3D成像及AR领域均有很好的卡位,给予一定的估值溢价,上调目标价至34元,对应2018年40倍PE。

    2017年业绩增长主因IRCF带动,LED衬底于光驰带来增量:公司为全球IRCF龙头企业,双摄双镜头使得IRCF翻倍需求,一致性等要求提升使ASP上升,今年公司IRCF业务迎来量价齐升局面,上半年精密光学业务增长47.4%。蓝宝石LED衬底业务随着LED市场的火热顺利扭亏,参股公司日本光驰设备出货同样受益于今年光学市场的高增长,贡献投资受益超4000万元。

    3D成像与AR业务打开数倍增长空间:公司具备窄带滤波片生产能力,用于3D成像接收端滤出特定波长以外红外光,属于高技术壁垒产品,全球仅少数厂商具备量产能力。本次公司切入iPhone 3D成像为窄带滤光片后道加工程序,我们认为3D成像将带来交互维度的提升,非苹阵营将于2018年快速跟进,公司将为核心供应商。AR领域公司参股Lumus,生产核心光机部件,未来亦为该领域核心玩家。3D成像与AR业务数倍空间于传统IRCF业务,成长空间打开 风险提示:双摄导入低于预期;3D成像导入低于预期;