海利得优质成长股系列报告(一):多年布局成就稳健白马,差异化战略打造车用丝龙头

三大业务布局清晰,产能有序扩张。作为涤纶工业丝龙头,公司差异化路线布局成功,现已形成涤纶工业丝,涤纶帘子布,塑胶材料三个业务布局,主营产品包括车用安全带丝,安全气囊丝,高模低收缩丝,涤纶帘子布与石塑地板。目前公司涤纶工业丝产能达到19万吨,其中车用丝比例达到67%,未来产能将增加4万吨高模低收缩丝产能至23万吨/年,分17年底,18年两批次投产各2万吨,车用丝比例将达到73%。公司石塑地板也开始放量增长,16年满产满销,17年产能扩充至500万平米,未来几年内将进一步扩产至2000万平米/年。新产能逐渐投产,将推动公司业绩稳定增长。

    车用丝突破竞争壁垒,差异化战略进入收获季。公司差异化车用丝,包括安全带丝,安全气囊丝已经成功完成认证,进入全球四大安全总成厂商供应链体系,未来供货量将稳定增长。气囊丝方面,全球最大安全气囊厂商Autoliv认证将完成,公司作为最大的涤纶气囊丝厂商将受益涤纶气囊丝对PA66的替代。

    帘子布迎来认证通过收获期,直接受益子午化率提升。帘子布的认证过程长,国际一线品牌认证流程也极为严苛,公司经过多年蛰伏,终于成功打开市场,16年销售2.4万吨,实现营收3.36亿元,毛利率翻倍增长。公司目前产能3万吨,两年内将扩产至6万吨,与行业龙头18万吨的产能差距仍较大,未来将有望继续扩大市场份额,直接受益于国内轮胎子午化率提升。 n 石塑地板提早布局,未来市场空间广阔。目前石塑地板在海外发达国家渗透率较高,已经达到30%左右,国内目前渗透率仅为5%。而石塑地板相比于实木地板与复合地板等现有地板材料优势明显,未来将有望进一步提高渗透率。公司地板产品已通过欧美质量认证,在国外市场销售情况较好,目前正在谋求国内市场突破,市场空间广阔。公司现有产能500万平米,未来将扩产至2000万平米。

    投资建议

    公司是国内涤纶工业丝龙头企业,提早布局差异化发展战略,以安全带丝,气囊丝,帘子布等高附加值高壁垒市场为目标。多年布局迎来收获期,目前公司车用丝及帘子布已成功打入核心供应商体系,未来将有望稳定放量增长。果断转型,瞄准石塑地板蓝海市场,公司以原有灯箱布产线为基础,向石塑地板行业扩展,打开新的市场空间。我们预计公司17-19年净利润3.60,4.43,5.62亿元,同比增速41.24%,23.03%,26.71%;EPS0.295元,0.362元,0.459元,对应PE 24,19,15倍。按照18年25倍PE对应目标价9.05元,给予买入评级。

    风险

    车用丝认证通过后放量缓慢,石塑地板市场开拓不力,限售股解禁,万向创投大量减持股份。